民幣；1986年GDP突破1萬億元人民幣；1995年GDP突破5萬億元人民幣；2002年GDP突破10萬億元人民幣；2004年，我國GDP接近16萬億元人民幣。這是中國經濟布滿活力的標志。但從人均GDP水平來看，按照2004年普查數據統計，我國GDP位于全球第6位，但人均GDP卻處于全球第107位，居倒數水平。

不容置疑，隨著改革開放的成功推進與不斷深入，中國經濟將會擁有一個長足發展的巨大空間。然而，這一進程不可能是一帆風順的，它可能會碰到不少令我們無法預料的困難和問題，因此，在一個快速發展的大國搞建設，必須要有足夠的外匯儲備作后盾。在這一點上，我們不能太小氣。

人民幣在資本項目下不可兌換機制，無形之中“夸大”了外匯儲備規模。

人民幣雖已實現經常項目下的可兌換，但資本項目在我國仍被嚴格管制，這就意味著中國公民尚不能將本幣金融資產自由地“交易”為外幣金融資產。從投資角度講，我國居民只能投資國內市場的本幣金融資產，而不能自由投資國外金融資產。因此，我國老百姓手中持有的外匯資產相對較少，除涉外企業外，大量的外匯資產只能集中于中心政府手中，進而成為外匯儲備資產。因此，資本嚴格管制下的“倒逼”機制，無形的夸大了我國外匯儲備的總規模。

據中國人民銀行統計，2005年第4季度末，金融機構外匯存款余額僅為1615.70億美元，其中，企業外匯存款與居民外匯儲蓄存款大體各占一半。即便加上外匯儲備，我國外匯資產也不足1萬億美元，而我國人民幣各項存款余額卻高達28.72萬億人民幣，其中，我國城鄉居民本幣儲蓄存款已達14.11萬億元人民幣。由此可見，我國居民金融資產的外幣化程度相當低下。即便算上外匯儲備，我國整個金融資產的外幣化程度也仍不高。

每年五六百億美元的外資凈流入，再次“夸大”了外匯儲備的快速增長。

外匯儲備的初始來源無非就是兩個方面：一是來自經常項目；二是來自金融項目。一般地，貿易順差帶來的外匯儲備增長是實質性的、較為真實，它往往具有較好的穩定性，因此，它是外匯儲備最扎實的經濟基礎；而外資流入導致的外匯儲備增長則具有較強的流動性和非穩定性，因此，對應較大流量的外資流入，應有相當規模的外匯儲備應對。

1996——2004年間，我國外匯儲備增長的動力盡管是來自“雙順差”，即貿易項目順差和金融項目順差，但每年的外資凈流入總額卻一直保持在500——600億美元，而貿易順差則小于它，一般各年僅為200——400億美元。也就是說，我國外匯儲備增長中有相當部分主要來自外資凈流入，因此，如此“虛高”的外匯儲備，并不能支撐外匯儲備“過多”的結論。

世界仍不太平、祖國尚未統一，這也需要一個龐大的外匯儲備作后盾。

外匯儲備作為一種戰略物資，它必需滿足國家安全和主權完整的足夠需要。從世界格局來看，和平與發展是大勢所趨，但當今世界并不太平，中美關系在曲折中前進，中日關系在坎坷中停滯不前，臺獨分子還在不斷滋事，民族極端主義與恐怖勢力仍然猖獗。這一切都需要我們提高警惕，并作好必要的戰略預備，包括外匯儲備戰略。

總而言之，筆者認為，我國當前外匯儲備的主要風險是結構風險，而非總量風險

三、中國外匯儲備結構及其風險分析

外匯儲備結構也即外匯儲備資產的分布結構。其中，最主要的外匯儲備結構有兩個方面：一是幣種結構；二是期限結構。這也是外匯儲備資產結構的最大風險所在。

從幣種結構來看，假如外匯儲備資產過于單一地集中在某種“弱幣”上，則必然會導致過大的匯率風險，但“弱幣”貼水可能會帶來一定的利息收益。當然，實際收益是正還是負，則需要具體分析。

從期限結構來看，則主要是考慮外匯儲備資產的流動性要求。由于外匯儲備是用于日常之需及不測之用，因此，外匯儲備資產分布的期限結構必須首先滿足流動性需求，然后才是在兼顧安全性的基礎上滿足盈利性的需要。

外匯儲備存放地及存放結構一直是各國堅守的頂級機密。但從官方相關信息的大致描述中，我們不難發現一些蛛絲馬跡。據此，我們可以作如下結論的風險分析：

風險之一：人民幣在金融項目不可自由兌換的前提下，我們被迫將絕大部分的外匯資產高度集中于中心政府手中——變成了外匯儲備性質。

可以設想，在本幣可完全自由兌換的國家，居民均可自由用匯對外進出口或是對外直接投資，或作證券投資，本幣與外幣之間可以自由轉換或交易，從而本國公民就能自由地持有本國或外國的金融資產。假如是這樣，該國公民的金融資產就會多樣化地分散在外幣化的金融資產上，也就不會過于集中于中心政府手中成為外匯儲備。

相反，由于人民幣目前只能在經常項目下自由兌換，而在金融項目下尚不可自由兌換，因此，公民只能通過貨物及服務貿易，還有經常性轉移收付來獲得外匯，并持有外匯存款。除此之外，公民不能通過“投資”性質的金融交易來將本幣金融資產轉換為外幣金融資產。于是，公民的金融資產大多只能是本幣資產，而不能化作外匯資產。這也是我國外匯儲備名義上“過大”的真實原因之一。

風險之二：龐大的外匯儲備過度集中于美元資產，這或許是被迫或不得已，但它絕對有害于匯率風險的規避。

美國是我國第一大貿易伙伴國。20世紀90年代中期以來，我國外匯儲備中，美元資產一直占據60%以上的比例。但近年來，隨著我國外貿進出口總額的不斷放大，我國的“貿易美元”及“貿易順差美元”不斷增大；同時，90年代中期以來，為抑制人民幣對美元持續的升值壓力，在以美元作為干預貨幣的匯率調控機制下，我國官方不斷吸入美元——增大美元儲備。如此一來，我國外匯儲備中的美元資產比例定會上升，因此，有人估計目前外匯儲備中的美元資產也許超過了80%的比例。

無論是何種理由，“將雞蛋放在一個籃子里”的做法，顯然是危險的。從長期趨勢觀察，美元的確屬“弱幣”范疇。從美元兌日元匯率來看，美元是長期貶值的。20世紀80年代初，美元兌日元匯率為240左右，但至20世紀90年代中期，這一比價最低曾跌至80四周。從美元兌人民幣匯率來看，美元也正在呈貶值狀。20世紀90年代中期，美元兌人民幣匯率為8.7左右，如今已跌至8.0四周，美元應還有下跌空間。

我國外匯儲備幣種單一，且過度集中于“弱幣”——美元。假設美元長期貶值，必然會導致我國外匯儲備的巨大賬面損失，其結果必將使我國貨幣政策陷入“兩難”的境地：一方面，假如為了改善外匯儲備的幣種結構而大量拋售美元，則必然會對周邊國家產生示范效應，并導致國際匯市恐慌，美元匯率暴跌。另一方面，假如不改變現有外匯儲備的幣種結構，不拋售美元，則又會導致人民幣升值壓力增大，從而刺激外匯儲備更快增長。為了減輕外匯儲備對國內貨幣市場的影響，央行必須通過回籠現金或者提高利率的方式來減少貨幣供給，但這恰恰又會拉動本幣升值；反過來，為了降低升值壓力，央行假如增加貨幣供給或者降低利率，這會使本來就因外匯儲備而極為寬松的貨幣市場雪上加霜。

如此看來，減持美元及美元資產迫在眉睫。美元減持后，我們應當避免重蹈覆轍，在增持歐元及其他幣種資產的同時，甚至還可以增持黃金儲備或石油戰略儲備等。外匯儲備的結構調整將是一個漸漸的過程。這個過程雖不能急，但必須行動起來。

風險之三：我國外匯儲備資產的存放地及投資期結構過于集中，可能會存在政治風險與信用風險。

我國外匯儲備的幣種結構不但高度集中于美元，而且美元資產又主要集中在美國。從投資品種和投資期限來看，我國大量的外匯儲備既有相當部分存入了美國商業銀行，也有較大部分購買了美國各類債券，包括美國國庫券、美國財政部中長期債券、聯邦政府機構債券以及美國公司債券等，此外，應該還包括少量境外美元資產。

美國一向將中國視為其最大的潛在競爭對手，由于意識形態領域的差異以及敏感的臺海問題，美國始終保持著與中國交往的距離，并將臺灣問題視作與中國談判的籌碼，時不時為難中國。在這一點上，我們尤其要提高警惕，盡可能規避外匯儲備存放地的政治風險。

當然，在投資期限結構上，我們也要盡可能分散風險。一般地，外匯儲備資產分布結構應在不同時期有所區別。比方，在國際環境動蕩時期，外匯儲備應多置放于銀行存款及變現程度高的短期證券上；在和平穩定時期，外匯儲備可以多一些放置于中長期品種上。

中新網11月17日電 國家統計局今日發布“改革開放三十年中國經濟社會發展成就系列報告之十六”。報告稱，近三十年來中國吸引外商直接投資大幅增長，外匯儲備躍居世界第一位。

報告顯示，改革開放30年，我國投資環境不斷改善，吸引外商直接投資逐年增加。每隔十年我國吸引的外商直接投資都邁上新的臺階。1979年我國FDI總量只有8萬美元，1980年為0.57億美元，1990年上升到34.87億美元，比10年前增長了60倍；2000年進一步提高到407.15億美元，又比10年前增長了近11倍；2007年我國的FDI達到了835.2億美元，比2000年又翻了一番多。1979-2007年，我國吸引外商直接投資累計達7754.2億美元，是發展中國家中吸引FDI最多的國家。2007年，我國利用外商直接投資居世界第6位，占發展中國家總額的16.7%。

報告稱，30年來，隨著我國改革開放程度的不斷加深和綜合國力的增強，外匯儲備大幅增加。1978年，我國外匯儲備只有16億美元(來源于聯合國數據庫)，只相當于當時世界第1位德國的3.7%；1990年，增加到286億美元，相當于當時世界第1位中國臺灣省的39.5%；2000年，我國外匯儲備增加到1656億美元，位居世界第2位，相當于當時世界第1位日本的47.7%；2001年我國外匯儲備超過2000億美元，達到2122億美元；2006年底突破萬億美元大關，達到10663億美元，超過日本成為全球外匯儲備最多的國家。1979-2007年，我國外匯儲備共增加15267億美元，年均增加526億美元。尤其是2000-2007年，共增加13627億美元，年均增加1947億美元。

央行14日公布的數據顯示，截至6月，中國外匯儲備已達18088億美元。目前中國的外匯儲備實際上已經超過了世界124個國家國內生產總值（GDP）的總和。

從世界銀行公布的2007年世界各國GDP排名來看，排在第57位的是越南，其GDP是712億美元，排在末位即第180位的是太平洋島國基里巴斯，其GDP是8700萬美元。如果將從第57位的越南一直到第180位的基里巴斯這124個國家的GDP加起來，總和是17597億美元，也就是說，中國目前的外匯儲備已經超過了這124個國家GDP的總和。

外匯儲備的功能主要包括以下四個方面：

一是調節國際收支，保證對外支付。

二是干預外匯市場，穩定本幣匯率。

三是維護國際信譽，提高對外融資能力。

四是增強綜合國力和抵抗風險的能力。

一定的外匯儲備是一國進行經濟調節、實現內外平衡的重要手段。當國際收支出現逆差時，動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡；當國內宏觀經濟不平衡，出現總需求大于總供給時，可以動用外匯組織進口，從而調節總供給與總需求的關系，促進宏觀經濟的平衡。同時當匯率出現波動時，可以利用外匯儲備干預匯率，使之趨于穩定。因此，外匯儲備是實現經濟均衡穩定的一個必不可少的手段，特別是在經濟全球化不斷發展，一國經濟更易于受到其他國家經濟影響的情況下，更是如此。

一般說來，外匯儲備的增加不僅可以增強宏觀調控的能力，而且有利于維護國家和企業在國際上的信譽，有助于拓展國際貿易、吸引外國投資、降低國內企業融資成本、防范和化解國際金融風險。適度外匯儲備水