平衡的影響，要遠遠大于匯率調整的作用。我國國內消費不足，出口迅猛增長，導致進口額不及出口額，進口增長率不及出口增長率，對外依存度很高，勢必引起我國國際收支失衡，外匯儲備增加。

5.資本項目管制使外匯儲備增加

資本項目管制制度，主要是以強制結售匯制度以及外匯沖銷政策為主。強制結匯制下，中央銀行干預外匯市場收購市場上多余的外匯，形成大量的外匯占款。為了避免通貨膨脹，中央銀行又不得不采取外匯沖銷政策來沖銷外匯占款。強制結售匯之下的外匯供大于求以及外匯沖銷政策的實施，是對我國外匯儲備激增的最好解釋。

二、我國外匯儲備管理面臨的問題

1.外匯儲備經營管理效益較低，面臨貶值風險

持有外匯儲備是有機會成本的，我國外匯儲備的很大部分投資于美元資產，其收益率很低，這使得本可以利用的大量外匯資產閑置，在一定程度上限制了技術進步和經濟增長的速度，也就提高了經濟結構調整的機會成本。而且我國外匯儲備的增長相當于一個資本由中國流向美國的過程，實際的效果就是中國人在省吃儉用的同時，給美國人貸款。

2.為中央銀行控制貨幣發行帶來極大壓力，大大壓縮了貨幣政策的操作空間

由于外匯占款過多，使得貨幣供給增加，通貨膨脹壓力增大而央行為了減輕通貨膨脹壓力，不得不通過增發短期票據，“對沖”外匯儲備增加導致的增發本幣。由于央行發行的票據要支付利息，且票據利率高于美元資產投資回報率，經濟成本相當高。同時由于在收購外匯投放基礎貨幣的同時，不得不相應減少發放再貸款，貨幣政策操作空間受到擠壓。

3.貨幣幣種與資產結構未達到優化

從目前我國外匯儲備貨幣種類的選擇上看，根據安全性、流動性、盈利性原則，我國的外匯儲備中幣種組合中存在過于單一的問題。儲備幣種過于集中在一種貨幣美元上，一方面隨著國際金融體系動蕩，美元儲備的風險也在增加。另一方面無形中對所選擇貨幣的國家提供低息的貸款。

4.給人民幣升值造成巨大壓力

美國日本等國近年來一直要求人民幣升值，巨大的貿易順差是其中重要的因素。眾所周知，當前人民幣大幅的升值弊大于利，不僅會影響到我國眾多企業的綜合實力還會使投機盛行，破壞我國發展的大好形勢，因此，合理的處置外匯儲備可以為人民幣升值減輕壓力。

三、對解決我國巨額外匯儲備問題的構想

1.優化外匯儲備的貨幣結構和資產結構

我國外匯儲備資產管理中應該考慮對投資性動機的要求稍微高一些，以獲得最大的收益。中國應該購買以歐元或一些亞洲新興經濟體的貨幣計價的資產，以此來推動外匯儲備多元化，優化外匯儲備的貨幣結構和資產結構。目前最現實和最可行的方法，依然是實施外匯儲備的幣種結構調整和資產結構調整。在幣種結構方面，應該適當擴大歐元資產和日元資產的比重；在資產結構方面，應該擴大投資于美國機構債和企業債的比重，并增加對美國股市上藍籌股的投資從而最優的利用好外匯儲備的價值。

2.建立外匯儲備風險管理制度

首先要確認和評估外匯儲備管理可能面臨的各種風險如市場風險、信用風險、操作風險等，并且定義在儲備管理中可接受的風險水平和指標。我國貨幣當局要隨著不斷增加的外匯儲備規模,注重不同外匯儲備資產的風險程度,提高風險控制水平。如建立定期分析研究市場的例會制度,定期對整個資產進行市價重估;對交易對手資信狀況密切跟蹤、及時報告,努力控制信用風險;建立儲備管理的投資組合基準,以指導實際的儲備投資等措施。

3.適時增加黃金儲備份額。

近年來，在我國外匯儲備迅速增長的同時，黃金儲備在我國國際儲備中所占的份額卻是非常低的，這種狀況和我國作為一個發展中大國的地位是極不相稱的。而且在目前金價穩中有升的情況下，黃金是一種有效的儲備保值手段，不僅有利于抑制外匯儲備縮水，而且更有利于減輕人民幣升值的壓力。因此，從這一層面看，適時增加黃儲備是優化外匯儲備投資的一條可選途徑。當然黃金儲備的適度增加必然是一個循序漸進的過程，切不可操之過急。

4.實施“走出去”的對外開放戰略，積極扶持和培養我國的跨國公司

從條件來看，中國企業初步具備了跨國并購的基礎，改革開放引起的國內市場國際化使得中國企業在國內實際上已經承受著巨大的國際競爭壓力，政府政策的鼓勵與國內公眾的關注、支持也對跨國并購起到強大的推動作用。跨國公司掌握著全球化時代資源配置的主導權，培養中國的跨國公司，對于提高我國對外開放水平，真正形成世界經濟強國具有不可替代的作用。因此將外匯資金配置到這些方面是一個不錯的選擇。

5.注資國有金融機構，推進國有金融機構的改革

我國已動用了億美元外匯儲備為中國銀行、建設銀行和工商銀行注資，支持這些機構進行股份制改造。從注資、股改上市的實踐來看，儲備注資是推動國有金融機構完善治理結構、提高經營績效的可取方式。注資后，三家國家商業銀行資本充足率大大提高，增強了抗風險能力，為其上市鋪平了道路，同時也有利于吸引戰略投資者的介入。目前，我國惟一的國有獨資的再保險公司中國再保險集團公司也已獲批注資，以重組改制上市。我們可以參照這一模式，擴大對其他國有金融機構，如政策性銀行、國有保險機構的注資，鞏固國家在金融領域的控制地位，推進國有金融機構的改革，并獲得相應回報。

6.增加石油戰略儲備，為長遠利益打算

在價格合適的時候，逐漸增加石油的戰略儲備，或者與石油輸出國合作，投資石油戰略儲備的基礎設施。在石油資源方面展開比較藝術的“石油外交”，爭取石油輸出國的穩定供給，用可以接受的方式進行石油資源的國際布局。這樣不僅是一個有效的外匯管理方式，也促進了我們全方位能源戰略的建設。

四、結論

對于已產生眾多問題的巨額外匯儲備，我們目前應積極借鑒國際儲備管理經驗并結合我國的實際情況，提高儲備盈利性，采取合理的儲備管理模式，最大限度的發揮好外匯儲備的價值，使外匯儲備的投資盡可能服務于本國利益。

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