中國股市歷年牛熊市情況(2009-01-17 15:31:20)■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日 (96.05——2年半后——1429） 1380%
上海證券交易所正式開業以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱"老八股"。當時交易制度實施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半的持續上揚，終于在取消漲跌停板的刺激下，一舉達到1429點的高位。
■第一次大熊市：1992年5月26日（1429——386）1992年11月17日 （半年時間） - 73%
沖動過后，市場開始價值回歸，不成熟的股市波動極大，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這樣的下跌在現在來看是不可想象的，而在當時，投資者們都自然地接受了。
■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日 （386——三個月后——1558）303%
快速下跌之后，峰回路轉，迎來了快速上漲，半年的跌幅，3個月就全部漲回來。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。這種行情讓海外投資者羨慕不已。
■第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日 （1558——17個月后——325）-79%
快速牛市上漲完成后，股市的大擴容也就開始了，伴隨著新股的不斷發行，上證指數也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸，后來777點位失守，大盤再度一蹶不振的持續探底。到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來的“成果”是上市公司數量急速地膨脹。
■第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日（325——一個半月時間——1052） 223%
證券市場一片蕭條，在人們都對股市信心喪失殆盡的時候，市場中甚至一度傳言監管層將關閉股市，為了挽救市場，相關部門出臺三大利好救市，股市再度亢奮，1個半月時間，股指漲幅200%，最高達1052點。
■第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日 （1052——8個月后——577點）-45%
早期的股市不講究什么價值投資，業績好壞也是無所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經回到577點，跌幅接近50%。
■第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日 （582——三天后——926）59%
這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。本輪行情充分反映了我國股市對相關“政策”的敏感程度，“中國股市政策市”的說法被充分驗證。
■第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日 （926——8個月左右時間——512） -45%
短暫的牛市過后，股市重新下跌。從1995年的8月開始，當時僅僅3倍市盈率的四川長虹開始悄悄走強，業績白馬股票逐步受到主流資金的關注。至1996年1月19日，股指達到階段低點512點，績優股股價普遍超跌，新一行情條件具備。
■第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日 （512——17個月時間——1510） 194%
崇尚績優開始成為市場主流投資理念，深發展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業績極佳的績優成長股，在這些股票的帶領下，股指重新回到1510點，這些股票創造的“投資神化”也對當時的普通投資者進行了一場鮮活的投資教育。
■第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日 (1510------101-----1025) -33%
這輪大調整也是因為過度投機，在績優股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已經跌至1047點。這兩年間，股市的擴容繼續瘋狂進行，規模出現了難以想象的擴張。嚴重的供需矛盾使二級市場出現極度失血，持續2年的熊市就此展開。
■第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日 (1047-------104-------2245) 114%
這次的牛市俗稱"5?19"行情，多數的投資者都記憶猶新，網絡概念股的強勁噴發將上證指數推高到2000點以上，并創出2245點的歷史最高點，伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現了歷史上罕見的大發展。
■第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日 (2245-----199---------998) - 55.5%
“5?19”行情過后，市場最關注的就是股權分置的問題。投資者普遍認為這是利空因素，解決股權分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點一路下跌到998點。經過這輪歷史上最長時間的大調整，A股市場的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當中。
■第七次大牛市：2005年6月6日至2007年10月16日 (998 -----118-------6214) 513%
對于2001年至2005年大熊市中經濟快速增長的股指的修正，上市公司的基本面逐步提升，中國經濟快速發展的預期，并且國有股減持即股權分置的原則確定，有種利空出盡變利好的感覺，沉寂了4年的A股市場也該有上漲的動能了。上證指數從2005年6月6日的998.23點達到2005年9月20日的1223.57點之后盤整了二個多月后，幾乎是一路上揚至6124.04點，演繹著瘋狂的旋律，投資者也都爭先恐后的紛紛入市，但是沖動之后必然會有“沖動的懲罰”。
■第七次大熊市：2007年10月16日至今 (6124 --------54------1664) -73%
A股截止到2007年10月16日達到了瘋狂的極致，隨之而來的就是暴跌，截止2008年9月12日，A股市場上證指數達到了2000點。由于A股市場前期漲幅巨大，積累了一定泡沫，有回調的需要，再加上市場再融資規模巨大，股權分置確定的大小非開始解禁，中國股市與國際的聯動性逐步增強，受國際金融市場的影響越來越大，美國次級債危機的爆發對于國內金融業和國內投資者的信心都已一定的沖擊。
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報
告
正
文
前言 ： 20世紀末，在波蕩起伏的內外部環境下，A股迎來了一波凌厲的跨世紀行情。站在當前時點回看，恐怕多數人目光都會聚焦于亞洲金融危機、國企脫困、98洪水、科索沃戰爭等一系列重要事件；而正是在這種“內外交困”的復雜環境下，A股迎來過去20年來的第一輪“ 科技 牛”。狹義上看，這輪 科技 行情的起點為1999年5月19日，因此也被后市成為“519行情”。
1 宏觀環境：“內憂外患”的格局尚未扭轉
1.1 亞洲金融危機沖擊雖過，但經濟仍未擺脫長期衰退通道
上世紀90年代后期，我國經濟增速持續放緩，雖捱過亞洲金融危機，但1999年國內基本面仍處于慣性衰退通道。 從GDP增速來看，1993年我國經濟增速就開始逐年放緩，至1999年名義和實際GDP已經持續下行了7年。在經歷90年代初的過熱增長后，通脹自高位回落，CPI與PPI進入通縮區間（CPI、PPI全年為負），總需求持續遭受抑制，且短期內見不到拐點跡象。1997-1998年亞洲金融危機爆發，為應對危機沖擊，國內宏觀調控政策從適度從緊調整為擴大內需、刺激經濟，擴大赤字規模用于加大政府支出和基礎設施建設，雖然在短期內起到了托舉投資的效果，但到了1999年經濟下行壓力又再度顯現。
產能過剩與國企債務問題疊加，導致結構性矛盾突出，工人下崗與房產、養老等問題暴露，需求不足進一步加劇。 因經濟長期處于通縮衰退周期，90年代后期國企效益低迷，產能過剩與債務問題集中暴露；國企改革進入攻堅階段，工人下崗與房產、養老等問題亟待解決，加之1997年亞洲金融周期以及1998洪水災害， 社會 結構性矛盾與總需求不足的問題進一步加劇。
分 項來看，投資下行是拖累當年經濟的重要原因，消費有所改善但力度有限，其中電子消費品表現最為亮眼。 1999年開年的投資數據非常可觀，一季度同比增速達到20%以上，但主要的原因在于前期金融危機的低基數以及前期擴張財政的托舉，隨著基數走高以及財政的消退，下半年投資增速大幅回落。消費方面則是先降后升，全年社零增速錄得6.8%，99年出臺了包括公務員加薪、提高三大保障以及開放住房二級市場等鼓勵消費政策起到了應有的效果。其中，消費結構變動尤為明顯，據中華全國商業信息中心統計，傳統消費品在當年較為低迷，紡織品增速下降17.5%、玻璃制品下降9.4%等，而新興的電子消費品以及與人民生活品質提升相關的消費品則表現亮眼，如電子及音像制品、通訊器材、金銀首飾增速均超過24%。
貨幣持續寬松但貸款意愿持續下行，1999年呈明顯“寬貨幣、緊信用”特征。 由于此前我國經濟持續下行，央行實施寬松的貨幣政策多次降息釋放流動性，其中1999年6月央行分別下調金融機構存、貸款利率1.00和0.75個百分點，寬松力度可謂極大。但企業貸款意愿卻持續低迷，M0與M2在1999年呈現明顯背離，流動性環境是典型的“寬貨幣、緊信用”特征。
1.2 外部經濟回暖， 科技 浪潮興起，但政治環境復雜多變
海外經濟回暖帶動外貿修復，但美聯儲進入加息通道導致外圍流動性趨緊。 經歷了東南亞危機后，1998年至2000年全球多數核心經濟體觸底回升，其中中等收入發展中國家回升幅度最大，全年全球GDP實際增速為3.6%，較1998年提升超1個百分點。受益于外需回暖，1999年我國進出口增速由負轉正，全年實現正增長6.1%，從出口分項數據看，外需改善在東南亞地區尤為明顯。同時，伴隨經濟的持續回暖，美聯儲在1999年進入加息周期，年內加息三次累計幅度達75BP，推動海外利率中樞持續上行。
納斯達克風潮正盛，在全球掀起一輪“ 科技 ”浪潮 。 1999年是納斯達克泡沫的巔峰之年，1995年開始以互聯網經濟為代表的“ 科技 股”開始進入人們視線，Mosaic瀏覽器及World Wide Web出現后，設立官方網站成為各行業上市公司的必需品，且以互聯網為媒介的商業模式浮現，引發了公眾無限遐想，同時也吸引了各類資本的追捧。此后的5年間，市場新經濟、 科技 股的炒作逐漸泡沫化，至1999年納斯達克指數累計翻了5倍，1999年底納斯達克綜指的估值（PE）達到驚人的152倍，一個又一個 科技 “神話”的出現在全球掀起了一輪互聯網炒作浪潮。