，需求邊際放緩，疊加豬周期下行，對沖輸入型通脹影響，預計通脹年中沖至高點，經濟基本面和貨幣環境不足以支撐通脹大幅上漲。
通貨膨脹在任何時間任何地點都是貨幣現象。過去這些年全球過度依賴貨幣放水，導致窮人通縮、富人通脹，經濟K型復蘇。貨幣放水不是萬能的，未來全球競爭本質上是改革戰。
5、貨幣政策轉向“穩貨幣+緊信用”，流動性拐點確認。
展望2021年，貨幣政策大概率繼續穩健中性的主基調，貨幣和信用組合整體呈現“穩貨幣+結構性緊信用”格局。2021年1季度前后，隨著經濟復蘇的頂部區間正在到來，通脹預期抬頭，貨幣政策回歸正常化，信用政策結構性收緊，流動性拐點確認。
本輪貨幣政策正常化進程始于2020年5月，狹義流動性拐點開始顯現。隨后2020年7月、11月，M2、社融增速先后見頂，廣義流動性拐點出現，流動性下行周期趨勢確立。
2020年底以來，由于經濟持續復蘇，通脹預期抬頭，局部熱點城市房價上漲，地方債務風險暴露，央行和金融監管部門從房地產融資、地方債、影子銀行等三大方向開始結構性收緊金融信用政策：
1）加強房地產宏觀審慎管理，落實三條紅線、房地產貸款集中度管理制度。
2）規范地方政府債務管理，防范化解地方政府融資平臺隱性債務風險。
3）治理金融亂象，2021年資管新規過渡期正式結束，推動影子銀行 健康 規范發展。預計未來房地產融資、地方債融資、影子銀行融資面臨放緩，信用收緊帶來流動性拐點的強化。
6、建議：貨幣政策宜保持穩健中性。
精準把握好力度和節奏，不要人為制造經濟的大起大落。結構層面，流動性精準投向基建和實體經濟，尤其受疫情影響嚴重的行業、中小微、民企、制造業、高新技術等領域。
財政政策的結構性效果比貨幣政策好，應繼續發力基建尤其是新基建 ，打造中國經濟新引擎。 應對百年未有之大變局，以七大改革為突破口，開啟新周期、新格局：
1）大力推進“ 新基建 ”，打造中國經濟新引擎，包括5G基建、大數據中心、人工智能、新能源 汽車 、充電樁等 科技 領域的基礎設施，教育、醫療等民生領域的基礎設施，以及營商環境、服務業開放、多層次資本市場等制度領域的基礎設施。
2）加快推進以 城市群 都市圈為主導的新型城市化，人地掛鉤，要素流動。
3）盡快全面 放開生育 ，中國少子化老齡化問題已日趨嚴峻，實在不行先放開三胎。
4）打通 資本市場與 科技 創新的“雙循環” ，加強 科技 自立自強，用資本市場的錢支持 科技 創新的大國重器和“卡脖子”技術攻堅。
5）大規模 減稅降費 ，從碎片化、特惠式減稅轉向一攬子、普惠式減稅，全面降低企業所得稅、制造業增值稅、個人所得稅稅率，提高企業和居民的獲得感。
6）以中美貿易摩擦為契機，大力推進 對內對外開放 。
7）確立新的長期立國戰略—— 新戰略 ，中國當前亟需解決的關鍵問題是新的立國戰略（“新戰略”），即在看清未來幾十年世界政治經濟形勢趨勢的基礎上，爭取一種對我長遠有利的策略，類似1978年后中國的韜光養晦，二戰前英國的大陸均勢，美國成為世界霸主前的孤立主義。
二、工業生產高速增長
受低基數影響，1-2月規模以上工業增加值同比增長35.1%，較2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%。
1-2月，41個大類行業中有40個行業增加值保持同比增長；612種產品中有565種產品同比增長。
高技術制造業和設備制造業較快增長。1-2月高技術制造業增長49.2%，較去年12月上升36.1個百分點。
1-2月通用設備、專用設備、 汽車 、鐵船航等運輸設備、電氣機械器材和電子設備分別同比增長62.4%、59.2%、70.9%、48.9%、69.4%和48.5%。
三、固定資產投資結構分化
1-2月固定資產投資累計同比增長35.0%，較2019年同期增長3.5%，兩年平均增速為1.7%。
分投資主體看，1-2月民間固定資產投資累計同比36.4%，國有控股企業固定資產投資累計同比32.9%。
高技術產業和 社會 領域投資增長快于全部投資。
1-2月高技術產業投資同比增長50.1%；其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長50.3%、49.8%。高技術制造業中，計算機及辦公設備制造業、醫療儀器設備及儀器儀表制造業投資分別增長99.5%、66.6%；高技術服務業中，電子商務服務業、研發設計服務業投資分別增長88.4%、85.3%。 社會 領域投資同比增長48.0%，其中衛生、教育投資分別增長63.0%、53.0%。
四、房地產投資和銷售大幅增長
1-2月商品房銷售面積和銷售額累計同比分別為104.9%和133.4%，同比大增， 即使較2019年同期也分別增長了23.1%和49.6%。 房企通過降價促銷等政策加快回籠資金 ，1-2月房地產開發資金來源累計同比增長51.2%，其中國內貸款、自籌資金、定金及預收款分別增長14.4%、34.2%和96.3% 。1-2月房地產投資累計同比38.3%，較2019年同期增長15.7%。土地成交方面， 1-2月土地購置面積和成交價款同比分別為33.0%和14.3%，但較2019年同期分別增長-6.0%和-27.1%。
施工方面，房企加快施工， 1-2月施工和竣工面積同比分別增長11.0%和40.4%，分別較2019年同期增長14.2%和8.2%。
五、剔除基數效應看，基建投資回落
1-2月基建投資（含水電燃氣）累計同比35.0%，較2019年同期降1.3%，兩年平均增速-0.7%。
分行業看，1-2月電熱燃水投資累計同比25.5%， 基建投資（不含水電燃氣）累計同比36.6%； 交運倉儲、水利環境設施投資累計同比分別為31.0%和42.2%。交運倉儲中，1-2月鐵路和道路累計投資同比增速分別為52.9%和30.7%。
隨著經濟恢復、逆周期調節的必要性大幅下降以及地方財政緊張程度加劇，基建投資見頂回落。
2月新增政府債券融資1017億元，同比少增807億元，2021年新增地方債額度2月尚未下達，疊加地方財政緊張程度加劇，基建投資見頂回落，較2019年同期有較小增幅。盡管兩會批準2021年地方政府一般債務余額限額15.1萬億元、專項債務余額限額18.2萬億元。但由于
專項債對投向項目有較嚴格要求，優質基建項目儲備不足，可能導致資金不會被完全利用。
六、制造業投資仍弱于2019年，但將加快恢復
1-2月制造業投資累計同比37.3%，較2019年同期降5.9%，兩年平均降3.0%。
1-2月農副食品加工、食品、化學原料及化學制品、醫藥制造、專用設備、運輸設備、電氣機械和電子設備制造業投資累計增速分別為54.4%、37.6%、63.2%、64.0%、60.2%、40.1%、38.5%和41.6%，高于制造業整體。但隨著企業盈利改善，補庫存周期推動未來制造業投資加快恢復。
七、消費仍然低迷，就業形勢嚴峻
1-2月 社會 消費品零售總額同比增長33.8%，較2019年1-2月上升6.4%。分消費類型看，因低基數而有較高增速，但實際修復較緩慢。
1-2月商品零售、餐飲消費同比分別增長30.7%和68.9%，其中商品零售金額較2019年同期增長7.7%，但餐飲消費仍不及2019年同期。分消費品類看，升級類消費品增速較高，1-2月通訊器材、化妝品、金銀珠寶類商品同比分別增長53.1%、40.7%和98.7%。必需品消費保持高位運行，飲料和煙酒消費同比增長36.9%和43.9%。
就業形勢嚴峻。
1-2月，全國城鎮新增就業148萬人。1月全國城鎮調查失業率為5.4%；2月全國城鎮調查失業率為5.5%，較去年同期回落0.7個百分點但較去年12月上升0.3個百分點。其中，25-59歲人口調查失業率為5.0%，較去年同期回落0.6個百分點但較去年12月上升0.3個百分點。
八、進出口超預期高增，外需持續恢復
1-2月中國出口（以美元計）同比增長60.6%，較去年12月上升42.5個百分點。出口超預期高增，主因外需持續修復和去年低基數。
2月全球綜合PMI為53.2%，美、歐、日制造業PMI分別為60.8%、57.9%和51.4%;海運需求旺盛，海運價格持續突破 歷史 新高，2月中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）平均值為2063.8，而去年同期僅為920.7；貿易風向標韓國2月出口同比13.9%。
分地區看，對主要經濟體出口均有所上升， 1-2對美國、歐盟、東盟、日本和韓國的出口同比分別為87.3%、62.6%、53.0%、47.0%和49.0%。
分產品看，勞動密集型產品出口隨著外需恢復而恢復， 紡織、箱包、服裝和玩具等勞動密集型產品出口同比為60.8%、24.8%、50.0%和96.8%，農產品、機電產品和高新技術產品出口同比分別為24.1%、64.7%和58.1%。
1-2月中國進口（以美元計）同比增長22.2%，較去年12月上升15.7個百分點。 1-2月農產品、機電產品和高新技術產品進口金額同比分別為30.1%、33.8%和35.1%。
大宗商品進口增速分化， 1-2月原油、鐵礦砂、鋼材和銅材進口金額同比分別為-19.6%、60.9%、26.4%和32.9%。
九、新增社融、信貸規模創 歷史 同期新高
2月新增社融規模創 歷史 同期新高，2月社融增速13.3%，環比回升0.3個百分點。
2月新增 社會 融資規模1.71萬億元，同比超預期多增8392億元。存量社融規模291.36萬億元，同比增速13.3%，環比回升0.3個百分點。
從社融結構看，實體融資需求強勁，企業、居民部門接力政府部門加杠桿。信貸、未貼現匯票構成社融主要支撐，企業債券、政府債券構成主要拖累。
2月新增政府債券融資1017億元，同比少增807億元；新增人民幣貸款1.34萬億元，同比大幅多增6211億元，居民貸款、企業中長期貸款構成主要支撐；表外融資減少396億元，同比大幅少減4461億元；新增企業債券融資1306億元，同比、環比分別少增2588億元、少增2445億元；新增股票融資693億元，環比少增298億元，春節后美債利率大幅上行，帶動國內股市估值調整，抱團股大幅下跌，股市交易熱度有所回落，或帶動股票融資降溫。
從信貸結構看，實體投融資需求較強，結構性貨幣政策工具和信貸政策精準滴灌，中長期貸款新增1.1萬億元