得良好的表現。
其次，熊市牛市交替或者持續的熊市都會產生部分板塊或股票上漲，但指數不漲甚至下降的結果，此時，無疑指數型投資的結果是不盡如人意的。2006、2007年盡管其間股市有所震蕩和調整，但是幅度和時間較為有限，所以指數基金基本上還是運行在幾乎單邊上漲的牛市，自然業績表現不俗。2008年之后，指數基金能否演繹同樣的精彩，取決于往后股票指數運行的格局和形式。
綜上所述，在目前的市場環境中，歷史的經驗數據和理論分析都表明一點，那就是：市道不同、各有所長。在非理性市場中的理性選擇，便是購買主動管理型基金，讓專業管理團隊運用其所長來為投資者賺取超過大盤收益的利潤吧。當然，2008年之后挑選主動型基金的難度在加大，畢竟從2007年開始許多主動型基金的業績表現千差萬別。但是，如果我國的股票市場發展成熟到美國市場那樣的水平，或者我們預判2008、2009年中國股市仍然是短線震蕩中線牛市、近似單邊上漲的牛市格局，毫無疑問，應該首選指數基金。
債券基金還是股票基金？
近兩年來，股票基金創造了驚人的投資回報，導致債券基金淪落為明日黃花。2007年5月和10月開始，股票市場出現大幅調整，債券基金尤其是可以打新股的債券基金異軍突起。截至11月底，在近三個月的投資業績排行榜上，數量有限的債券基金竟然有多只占據了前10的席位，于是債券基金呈現少有的凈申購格局，絕大部分債券基金2007年的投資收益率高達20%左右。
先來看債券基金超額收益率的來源。2007年以來，在多次加息背景下債券基金的投資操作是比較困難的，純債券基金能夠獲得4%~5%的年化收益率已經相當不錯，那么，另外的超額收益來自哪里呢？從業績歸因分析來看，絕大部分超額收益來自股票投資部分，鑒于近年來中國股票發行市場全球規模第一，股票二級交易市場又恰逢牛市，債券基金之類的機構投資者又具有基金、信息、專業、申購資格等方面的比較優勢，債券基金分享股票發行的盛宴，獲得既比較穩健又比較可觀的投資收益也就順理成章了。原來只有寶康債券基金、大成債券基金等少數債券基金可以申購新股，后來多數債券基金紛紛修訂基金契約才陸續加入到申購新股的行列，據稱現在只有融通和招商債券基金尚未轉型。
再來分析一下債券基金的市場前景。從短期來看，中國股市在可預見的將來仍將是全世界最為活躍的規模最大的股票發行市場之一，而絕大部分債券基金可以參與申購新股。股市歷史表明，無論是在國內還是在國外、無論是在熊市還是牛市申購新股都可以取得較為穩定的投資收益。所以，大多數債券基金在2008年、2009年的預期投資收益率仍將達到5%~20%。當然，純債券基金在可預見的加息周期中仍將收益微薄，尤其是在通貨膨脹加快的情況下，實際收益率會較低。從中期來看，由于基金投資已經逐漸深入人心，中國人儲蓄轉基金的進程仍將延續，利用基金理財或者其他理財計劃替代自己的積蓄必將成為基民不可逆轉的選擇，隨著政府大力推進債券市場的措施不斷落實，國債、金融債、企業債、可轉債的規模日趨擴大，債券基金的規模預計將會繼續擴大。從長期來看，由于具備較低風險、較穩收益的風險收益特征，債券基金必將成為人們進行多元化配置、長期性投資的重要品種。當然，從長期的角度來看，正如世界著名的基金經理彼得·林奇所說的，要想長期投資增值更快，投資債券市場不如投資股票市場。本版文/華寶興業基金管理有限公司市場總監宋三江
新基金還是老基金？
2007年，基金發行火爆異常，屢創世界紀錄，就連新鮮出爐的QDII基金也出現了千億資金追逐單只基金的空前盛況，以至于監管部門不得不采取先到先得、末日比例配售、全程比例配售乃至暫停基金發行等措施限制新發基金的規模。老基金的持續申購則相形見絀，導致許多基金公司通過基金拆分、大比例分紅、基金復制和封轉開等進行持續申購營銷，效果也好得讓人無法相信這是人們在進行風險較高的股票投資。
看看國外的基金市場，人們很少追捧沒有業績記錄的新公司或新產品，新基金成立之初往往規模較小，號稱種子基金，隨著其投資業績經過2-3年逐步顯現，人們逐漸認同其投資策略和投資團隊，基金規模也就逐漸變大，譬如，彼得·林奇管理的富達麥哲倫基金的規模經過十多年(年均投資收益率高達29%，期間甚至超過巴菲特的投資業績)才逐步從幾億美元上升至140億美元。
其實，從2006年、2007年的總體情況來看，老基金的整體業績表現超過了新發基金。如此看來，頻繁認購新發基金、贖回老基金不見得是種成功的投資策略。從收益、風險等幾方面綜合來看，新基金也并無明顯優勢。
事實上，真正判斷一只新發基金的凈值增長潛力是十分困難的，即使是專業人士在做出這一判斷之時也必須十分謹慎。因此，對多數“新”基金，實際上在其運作一段時間之前保持觀望是最穩妥的選擇。好基金永遠是少數，對此投資者需要加以謹慎區分。
當然，“新”基金也并非全無優勢，不然基金行業無以發展。對基金產品的判斷和適當的時機是兩個關鍵的因素。
首先，看“新”基金是否有實質性的產品創新。所謂實質性的產品創新一是看基金產品是否符合各個金融市場的發展趨勢，是否具有新的風險收益特征。展望2008年、2009年，由于股指期貨和創業板即將推出，相關的基金產品創新可能抓住新的市場機會，這類新的基金產品是值得我們期待的。簡而言之，看產品是否有適應市場的實質性創新，這是從另一個角度來看新發基金是否是真正的“新”基金；否則，“新”基金如果只是“老”基金某種程度的復制品，又何新之有呢？
其次，看“新”基金是否在投資理念上有新意，是否適應市場現狀和趨勢。事實表明中國股市在特定階段投資理念都會出現輪動，在恰當的時機實現理念創新可能收到很好的效果，而這取決于新發基金公司對市場的判斷。典型的例子如2003年底發行的部分基金，在對2004年大盤藍籌概念可能陷入滯漲的判斷下，將重點指向了中小盤、成長型股票，成為2004年“新”基金業績表現的“黑馬”。而反面的例子則如純粹數量化的投資策略并不適合國內目前的股票市場環境，采用此種策略的基金投資效果可想而知。
當然，對“新”基金這幾方面的判斷都需要投資者有較強的專業能力。從預測未來表現的角度來挑選基金本非易事，要選準“新”基金就更有些霧里看花。對一般投資者而言，一是可以買粉絲獨立第三方的專業基金研究人士；二是在判斷不清的情況下，投資于業績穩定性和持續性都得到證明的優秀“老”基金是更加穩妥的選擇。
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業內普遍認為，比較適合定投的是波動比較厲害的股票型基金和指數型基金。
其中，指數型基金多是被動跟蹤相應指數，波動的幅度會更大一點，因此更受定投者青睞。不過目前的指數型基金中，有的并沒有開放定投，比如華夏基金的上證50和中小板基金、易方達深100，還有尚在封閉期的國泰滬深300，均不能定投。目前開放定投的指數型基金有華安上證180、易方達50和嘉實300等。
大多數股票型基金目前都是開放定投的。但一些暫停申購的基金，像華夏大盤精選、上投摩根內需動力、景順成長精選藍籌等基金，目前都不能定投。
需要說明的是，并不是所有暫停申購的基金，都不能定投，這取決于各基金公司對不同基金的規定。像華安創新、華安優選、廣發聚豐、廣發大盤目前均暫停申購，但定投都是開放的。
還有些基金，現在開放，可以定投，但如果過段時間暫停申購了，相應的定投可能也會停止，這就需要注意相關基金的公告內容。
另外，剛成立沒多久還處于封閉期的基金也是不開放定投的，如國泰滬深300、嘉實優質企業、易方達科訊等。已經過了封閉期，并開放申購、贖回的4只QDII基金，華夏全球精選、南方全球精選、嘉實海外中國和上投摩根亞太優勢，目前都不接受定投。
到哪里去定投
目前，多數基金的定投渠道都在銀行或者券商等代銷機構，大多數基金公司的直銷渠道不開放定投，只有少數幾個公司，如廣發基金和易方達基金的直銷渠道接受通過廣發理財卡辦理定投，華安基金公司的直銷渠道接受華安銀基通辦理定投。
而目前在基金公司的直銷渠道申購基金，申購費率都是有優惠的，大多數低至0.6%，這就意味著定投的基民，享受不到優惠的申購費率。
不過，有的基金會和代銷機構合作搞持續營銷，對申購費率會有一定的優惠，如交通銀行對多只基金推出定投"8＋8"優惠活動（即2007年10月至2008年3月期間，相關前端收費的基金定投申購費率8折，另從2008年4月起算，若連續成功扣款12期，則從第13期扣款開始，其所申購基金的前端收費定投申購費率享受8折優惠），廣發旗下基金、東吳嘉禾基金在工行定投的費率目前也有8折優惠。
同一基金公司旗下的不同基金，代銷的銀行不一定相同。另外，不同銀行對定投金額的下限規定也不盡相同，如農行規定定投只需100元起，而在工行，下限是200元，浦發銀行則是500元。
本次測算，主要是為了比較在不同時期，定投和一次性投資后長期持有的收益率，以此來證實，定投是否像基金公司所宣傳的那樣，有攤低成本和分散風險的特點。
做測算前，首先需要明白一個問題，就是定投的人，是先有一筆資金，然后逐月投入的，還是逐月取得收入，把手中的閑錢做定投的。
反過來說，如果市場是熊市，投資者第一個月的投資虧本了，第二個月又虧錢了，那么接下來他還會按月繼續投入么？大多數人應該是選擇停止定投了。
唯一能讓人堅持把一筆資金分期定投的是震蕩市，就是這個月賺錢，下個月虧錢的狀態，因為看不清市場的走勢如何。不過，我們之前做過一筆測算，如果幾年內指數一直在一個區間內震蕩，定投也賺不到錢，還有虧的可能，因此這樣的定投并沒有意義。
因此，本文就在這一前提下對定投與一次性投入的收益率做一仔細測算和對比，共分牛市、熊市、盤整市、牛熊兼有市幾種情況。
由于定投是逐月投入資金，考慮到資金的時間成本和機會成本等復雜因素，一個能清楚比較的指標只有年化收益率，也就是計算投入的每一元資金所產生的年化收益率。
我們選定的測算對象是華安中國A股基金，該基金成立于2002年11月8日，經歷過牛市、熊市，有長期的業績可以參照對比。假定定投時間為每月1日，遇到節假日和周末順延，每月定投金額為1000元（含申購費），為計算方便，按一般的前端申購費率1.5%計算，即每