我們投資基金的時候，選擇靠譜的基金經理真的是最關鍵的因素之一，但問題是在目前的公募基金市場要選出這樣的經理來，困難也挺大的。

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首先我們來看一看2019年到目前所發生的情況，假如一位基金經理業績比較普通，大家自然對他的基金興趣不大，不會買他的基金。

但是假如某一位基金經理的業績表現很好，他所管理的基金排在業績排行榜的前列，那么最有可能發生的現象是越來越多資金蜂擁而入，這一種情況在這半年來舉不勝舉。那么下面會發生的，往往是因為基金的規模太大，業績開始慢慢滑落，不再那么優秀。

其實這一段時間以來業績最好的那一批基金往往都是持倉比較高，持股比較集中，也就是說投資風格比較激進的，這一些基金，在熊市里面波動也比較大，回撤比較高。只是很多投資者沒有考慮這一點，完全沒想過這種投資風格是否在自己的風險承受能力范圍之內，一旦出現了虧損時，投資者就會紛紛贖回。

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還有另外一種情況，我們看到一些優秀的基金經理，很有可能在一家公司待三五年，就被挖走了，可能去了另外一家公募基金公司，也有可能被挖去了私募基金公司，甚至有不少人離職之后自己創業開設私募基金公司。

隨著銀行保險等公司不斷的滲透進入資管市場，對人才的需求缺口也非常大，所以也有不少基金經理離開了基金行業，轉向銀行或者保險。

而現在一些第三方的金融平臺，尤其是在互聯網方面的發展也非常迅速，所以我們也發現有一些公募基金經理轉向了這些領域。

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因此對于投資者來說，一方面希望選擇一些好的基金經理，另一方面還要同時希望這些經理不要出現太大的變動。在海外成熟的市場里，我們經常看到一些基金經理十幾年甚至幾十年的長期管理一只基金，業績穩定，風格穩定，真希望這樣的現象未來在我們這里也出現。

2019優秀基金年報成本分析

買粉絲買粉絲：郁金香的泡沫

投資基金，跟投資公司一樣要分析其年報、半年報、季報，一點也不含糊。結論也很簡單，pass or no，pass則繼續持有或者在合適的時間買進，no，以后再說。

關于基金投資，先說兩點。第一點，管理資金總是三天兩頭犯錯的，連巴菲特都犯錯，我自己也犯錯。所以，要足夠包容，投資的根本是容錯，我們要理解、諒解。第二點，資金管理，某種意義上，大家都是“北境長城”的守夜人，“長夜降至，誓死守望”，大家都會犯錯，但是，根本性錯誤絕對不可以。

第一部分 寬基ETF

運營費用 % = (基金財務報表費用 - 基金財務報表其他收入）/平均規模

這一組選了6只基金，簡稱采用了“基金公司簡稱+指數簡稱+基金特征”的方式，比如易方達滬深300ETF。

易方達滬深300ETF（510310） 是一款20BP（0.15%管理費+0.05%托管費）的寬基金，華泰滬深300ETF（510300）是一款老式的60BP（0.5管理費+0.1%托管費）ETF，然而，易方達滬深300ETF在2019年的收益不是領先40BP，而是70BP，不但費用低，扣費前的收益依然領先36BP，這說明了 易方達滬深300ETF的管理不僅成本低，而且效果好，全面領先 。

老派ETF僅選300ETF一只代表，不請其他的出來難看了。510310的唯一的對手是匯添富的800ETF，那還是未來。

還有一些20BP寬基，有無比510310更優秀的基金？舉個例子，易方達MSCI A股ETF，我們看到，它的管理費和托管費相對510300是降低了，但是，總費用沒有降下來。原來，基金費用里邊有幾項是基本固定的，審計費、信息費、上市費、指數使用費等等，大約在50萬附近。如果基金只有1億資產，其他費用就算全部是0，總費用也是0.5%的樣子。所以， 規模小的基金，降費用的效果不佳 。

拼費用，比管理，易方達滬深300ETF無敵。請問，我們是做什么的？我們是做投資的！

有一個傳說，選主動基金就是選基金經理，選指數基金不用管誰是經理。真的么？易方達滬深300ETF的基金經理是余海燕，接下來，這個系列還會反復遇到她管理的基金，于是，我忍不住去看看余海燕是誰。結果，她管理的另外一些基金也非常好，比如說，易方達日興日經225ETF。三個日經225ETF，她的最好，硬道理。本系列涉及到的基金及非常多，但是涉及到的基金經理沒有那么多了。所以， 選指數基金也要選基金經理。

第二部分 指數加強寬基

實際上，興全300（163407） 達到了7：1，非常優秀的基金！富國滬深300增強（100038） 達到了3.3：1，華寶滬深300增強C（007404） 年度收益達到了驚人的46%。可惜景順長城滬深300、申萬300量化、建信滬深300指數加強沒有及時公布年報。

第三部分 QDII 寬基

QDII的跟蹤誤差，這真是誤差。單純看誤差看不出來，有的是全收益（含紅利），有的是價格收益。

單純從數字看，博時標普500ETF（513500） 和國泰納斯達克100ETF（513100） 是最優秀的QDII基金，標普500ETF還要優秀一點。但是，它們都嚴重溢價了。

我記得朱少醒曾經講說，優秀的基金是基金管理者和投資者一起做起來的。現在港股以外的QDII，全部處于瘸腿狀態，沒有優秀投資者什么事情了。

QDII基金，沒有一個我可以給出“pass”。我們還是在港股上做點文章吧，我們不要把港股當成人家的孩紙了。

第四部分 分紅

這是我最為看重的一組基金，每一只都有10年以上的 歷史 ，每一只都以輝煌業績和對投資者的至誠的回報而贏得了至真的掌聲，不離不棄的紅利ETF，富貴皇后：富國中證紅利指數增強（100032），十年十倍只做一個基金的富國天惠（161005），靜水流深的興全趨勢（163402），至今已經89次分紅的華夏回報混合（002001）。

給興全趨勢（163402）以特別的掌聲，其最近三年的分紅是多少？109.8億！ 三年分紅109.8億 ，不是發行爆款100億，也不是累計分紅100億，這是何等的卓越！！！

第五部分 Smartbeta

Smartbeta因子，在我看來，只有兩種，紅利因子和非紅利因子。

從投資的角度，紅利組合可以提供持續的現金流。一個年利5%的債券，取走利息以后本金是貶值的，假設CPI 3%，有效利息只有2%。一個股息5%的紅利組合，取走股息以后本金的長期效應是升值的，有效利息則至少是8%。紅利投資的價值效應非常巨大，具有絕對的優勢。

管理一個紅利組合很瑣碎，以低風險為目標，必然要適當分散化。如果以基金取代組合，不是所有的基金都可以。這就導致分紅型的紅利基金跟不分紅的根本不在一個維度空間里。

下面一共七只基金，共分為三個小組。第一小組，工銀深紅利（159905）、嘉實深證F120（159910），一如既往的優秀，不僅收益卓越，費用也低，交易費尤其低，但是，都不愛分紅。

第二小組，富國中證價值ETF（512040），華泰紅利低波（512890），華寶標普紅利基金（501029）。華泰紅利低波相對古典款的華泰紅利ETF，富國中證價值相對富國中證紅利都有一定優勢。我們也看到，他們相對深紅利、F120差距明顯。這類基金不分紅，我想不出來投資者為什么不買深紅利和F120。

華寶紅利基金是一位老師，我得說，她認真教了我們Smartbeta應該注意的一些事情。我想紅利君也不容易，這得自己去體會了。

第三組，南方銀行基金（512700），華寶銀行ETF（512800）。紅利基金是個坑，銀行ETF則是精品，管理優秀，費用是這個系列里邊最低的。此后發行的 科技 龍頭繼承了標普中國紅利機會指數的優點，同時，克服了其缺點。

第六部分 行業基金

這是權益基金的最后一部分，第七是商品，主要是黃金，有一點油氣，第八是債券。

我前面說到，余海燕的管理登峰造極，易方達滬深300卻不是最頂級的ETF。人家做得那么好，我那樣講一定會有下文。最頂級的ETF仍然出自她之手，易方達中概互聯50ETF（513050）。由于滬深300不是一個純粹的投資指數，HS300ETF不是頂級ETF。MSCI A股指數是純粹的投資指數，但是，中國最好的公司，至少可以說有一部分，不在A股，MSCI China Index以及SP China BMI才是頂級寬指。中概互聯50算是中國版的納斯達克指數，隨著Alibaba回歸香港，QDII的外匯障礙降低，優秀的管理加上優秀的指數，513050是頂級ETF。

易方達中概互聯50ETF（513050），0.6%管理費+0.25%托管，2019年平均費用開支0.714%，指數（價格收益）跟蹤誤差-0.6%，指數股息率0.3%，運營費用0.7%，運營收益0.114%，在QDII里邊無與倫比。相當于說，扣除管理費、托管費用、交易費、其他基本費用開支，零誤差，她把QDII基金做到了HS300ETF的級別。

易方達滬深300醫藥ETF，收益能力以及管理水準都超越了匯添富中證醫藥、廣發全指醫藥，運營費用只有0.25%，奇跡。余海燕手下沒有一個基金是次品。最近，由于醫藥向生物制藥及創新藥傾斜，更為全面的廣發醫藥，以及新出現的細分行業醫藥基金，比如生物制藥和創新藥，更有投資價值。

這是行業基金與寬基不一樣的地方，做得好的寬基可以持續持有，行業基金即使做到極致，也只會在需要的時候持有。而且，行業基金總是面臨優勢細分行業基金的挑戰，生物制藥相對醫藥、白酒相對消費、半導體相對電子，細分行業、行業、寬基的三級平衡是投資的重要技巧。

消費類基金規模眾多，匯添富中證消費ETF（159928）是王牌。醫藥需要創新，消費不用，我希望貴州茅臺