《證券投資基金管理暫行辦法》。

1997年5月到1999年5月的下跌，是中國股市非常值得玩味的第二次大熊市。

1998年3月23日，金泰、開元、興華、裕陽、安信等五大證券投資基金和南化轉債、絲綢轉債兩個可轉換債券相繼登場。專家理財證券市場金融衍生工具擴大的一種標志。

1998年4月22日，深滬兩市的交易所實行“特別處理”制度。

1998年4月28日 遼物資A 第一家ST公司

1998年度，人行先后在3月25日，7月1日，12月7日連續三次降息。

1998年6月12日，國家宣布降低證券交易印花稅，從單邊交易千分之五降低到千分之四，

1999年開始，一批批困難企業開始紛紛上市“脫困”，弄虛作假的企業越來越多，后來暴露出來的很多違規造假的企業都是那時上市的，將股市弄得“不倫不類”‘老鼠倉'

上市公司第一年績優，第二年績平，第三年績差，第四年虧損，第五年資產重組。這是折舊規律。

1996年 綠野上市一年不到，就從一個績憂股變成了一個垃圾股。股票充滿著陽謀和陰謀的游戲工具

1999年5月7日周末北約導彈襲擊中國駐南斯拉夫聯盟大使館

1999年5月10日周一，滬深股市跳空而下，“導彈缺口”炸在每個股民心中。

1999年5·19行情 一開盤網絡股啟動領頭的是東方明珠、廣電股份、中信國安等滬市上漲51點，深市上漲129點。

5月19日后，大盤依然一片大紅

6月1日，國務院宣布降低B股印花稅

6月10日，央行宣布第7次降息。

1999年6月12日 棱光股份 第一家遭交易所公開譴責的公司

6月14日，證監會官員發表講話指出股市上升是恢復性的。

6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章重復股市是恢復性上漲，

6月25日，兩市成交量竟達830億元，創歷史紀錄。

管理層還允許三類企業獲準入市，當天大盤跳空高開，上證指數當日大漲103.52點，漲幅6.59%。

政府很快出臺了一系列利好火上澆油。中國股市進入了空前的大牛市功利性透支

有經濟學家說當時美國的連續8年大牛市，大大增加了美國的消費，股市的錢掙得容易，花起來也爽快，這被稱為“財富效應”，管理層覺得言之有理，遂動了在中國復制股市財富效應的念頭；

網絡泡沫的誕生 國企改革進入攻堅階段，需要大量的資金

1999年7月1日，《證券法》正式實施，而令人啼笑皆非的是，滬深股市以大幅下挫的方式來迎接中國證券業的第一部大法。1998年12月29日，九屆全國人大常委會第六次會議審議通過

1999年4月16日，廈海發公告其股票將從4月19日起實行特別處理，成為1999年首家的ST公司。

1999年7月9日 農商社、雙鹿，蘇三山、渝鈦白 第一批PT公司

9月9日三類企業國有企業，國有資產控股企業，上市公司獲準入市，滬指大漲103.52點，漲幅6.59%。

1999年10月 申能股份 第一家國家股回購

1999年10月 首鋼股份 第一家引入戰略投資者的公司

1999年10月，國務院批準實施《中國證券監督管理委員會股票發行審核委員會條例》。

1999年后，股市就迎來以網絡為首的高科技風暴。上市公司觸網忙，無論真假，只要名字沾上數碼或者網絡兩字，股價就會扶搖直上。這種情況一直延續到2001年。

2000年4月 吳江絲綢 第一家可轉債公司發行股票

2001年1月初，經濟學家吳敬璉拋出“賭場論”，怒斥股市黑莊接著又引發中國股市“推倒重來”的觀點。旋即招來經濟學家厲以寧、董輔、肖灼基等的反擊，要像對待嬰兒一樣愛護股市國內掀起股市大討論：“學費論”

6月14日，國有股減持辦法出臺財政部部長項懷誠當即表示：“國有股減持是一個利好因素。”，后來股民們認識到，減持就是變相攤派和擴容，而按照新股發行價格減持是殺富濟貧。滬指創下此前11年來新高2245點

直到7月13日，股市仍在高位盤整。

7月26日，國有股減持在新股發行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點。

10月19日，滬指已從6月14日的2245點猛跌至1514點，50多只股票跌停。當年80%的投資者被套牢，基金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。1500點“鐵底”岌岌可危

10月22日晚9時，中央電視臺宣布，國有股減持辦法暫停。由五部委聯合調研，由財政部主持的國有股減持辦法，實行了3個月就被證監會一家宣布暫停了。

10月23日，證監會宣布首發增發停止國有股出售。

股指下挫已勢如泄洪

有研究員大小有21個原因導致了當年2001年股市暴跌，其中包括：1999年政策利好釋放完畢，央行規范資金，銀廣廈等莊股內幕徹底曝光，當年股市整頓等等。股權割裂成為中國股市的“原罪”

2001年中國股市仿佛打開了潘多拉魔盒“股權分置也逐漸成了一個筐，什么問題都可以往里裝。”“海歸派”官員又陸續推出了“市場化”和“國際化”改革，其中大多“水土不服”，在強力推行中，又在股權分置的框架下被扭曲。

從2001年到2005年，各種政策救市的老辦法悉數用盡之后，股市仍一蹶不振。此前的“國九條”也不敵頹勢，溫總理講話也被視為利空。被套股民比比皆是。“遠離毒品遠離股市”的呼聲成為交響。

2001年后中國股市開始過度擴容，盡管股市一直走跌，但融資額卻達到了近15年來融資額的40%左右。

2001年2月，經國務院批準，中國證監會決定境內居民可投資B股市場。

上市企業仍舊千方百計“圈錢”，可謂使盡渾身解數：從整體上市到分拆上市，從信誓旦旦到原形畢露，從欠債不還到以股抵債……而好的企業卻又紛紛海外上市。

2002年6月23日，國務院決定，除企業海外發行上市外，對國內上市公司停止執行關于利用證券市場減持國有股的規定，并不再出臺具體實施辦法。國有股減持停止

2002年6·24行情

2002年12月，中國證監會頒布并施行《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，這標志著我國QFII制度正式啟動。

股市仍義無反顧地走上漫漫“熊”途 ———“5·19”這一生于政策、長于政策的大牛行情，終于還是死于政策失靈的陷坑里延續多年的政策市終于走到末路：不僅政策的邊際效益遞減，且管理層信用被嚴重透支。

2003年7月 QFII 第一單

2004年1月31日出臺了“國九條”《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》

2004年6月1日 證券投資基金法施行 2003年10月28日，十屆全國人大常委會第五次會議通過

2004年，上證 180指數樣本股的成交額超過全部股票成交額的一半以上，上證 50指數樣本股成交額又占到了上證 180指數的近 60％，資金正毫不猶豫地向藍籌股集中；

2004年有兩個“死亡”標志將被記入歷史：一個是，南方、漢唐、閩發、大鵬等靠“坐莊”為生的券商，資金鏈斷裂后難以為繼，或被接管或被清盤；另一個是，多年來威風八面擎“莊股”大旗的德隆系轟然倒下。

莊家們被滅

2005年：試錯式“全流通”

2005年 2月以來，上證指數絕地翻身，一度重返 1300點之上

4月29日上市公司股權分置改革啟動解決股權分置，就是中國股市必須要打的“遼沈戰役”。股市的“三大戰役”

5月9日，證監會迅速圈定了4家上市公司進入股權分置改革首批試點程序。上證指數重挫28點收于1130.84點，再創6年新低。

原來激進的全流通主張者如韓志國、張衛星等卻表示：試點方案不利于流通股股東，同國資委討價還價也是太難。不是一個“純潔”的過程，是一個利益博弈的結果。

2005年6月6日證監會推出《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，這天股指跌破千點。上午11點06分，滬市股指跌至988.32點

“出逃等于生還”“中國股市8年抗戰，一覺回到解放前”

2005年6月8日暴漲瘋漲了8%的“人工牛市”股票市場創下了自2002年以來的最大單日漲幅和最大單日成交記錄，滬深兩市共有120只股票漲停，兩市共成交317億元。“虛弱的井噴”。

2005年8月22日寶鋼權證上市每日的成交量超過股票的總交易量,達到了七八十億元

寶鋼權證舉例,4.5元的行權價和高達1.6元的權證價格,2006年8月30日之前

跌破4.50元意味著寶鋼權證根本沒有任何價值，已經成為廢紙。

美式權證持有人有權在最后到期日前任一交易日要求履約執行；

歐式權證持有人則僅能于最后到期日當天要求履約執行。

2006年6月19日深交所 IPO第一股中工國際中小企業板的第51只股票

2006年7月5日中國銀行上海證券交易所掛牌

2006年10月27日中國工商銀行 全球最大IPO在滬港兩地同日開盤