情影響，2020 年一季度鉑金價格出現大幅下跌，目前已經恢復到疫情前的水平。

鉑金主要應用在 汽車 催化劑領域，氫能源電池領域則是未來重要的增長點。 汽車 行業復蘇 態勢明顯，同時中國、歐盟、印度等地都在提供排放標準，對鉑金的需求正在提升。由于鈀金 價格高企，2020 年初，鉑金主要供應商斯班一-靜水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉鉑業（Implats） 和巴斯夫合作開發出一種三元鉑族金屬催化劑，將大幅提升催化劑中鉑金的用量。中國出臺氫能源發展鼓勵政策，氫能源商業化的道路正在加快，作為燃料電池電堆中不可或缺的催化劑， 鉑金的需求有望繼續增加。

供給集中在南非，預計 2021 年存在短缺 。南非鉑金供給占全球的 75%，產區集中易受到 罷工、天災等風險事件沖擊。世界鉑金業協會的報告聲稱，盡管礦山和回收供應量的季度環比 強勢回升，但 汽車 需求的大幅反彈和對包括鉑金在內貴金屬的持續強勁投資需求，提升了 2020 年第三季度的鉑金需求，遠超供應，造成本季度出現了 22 噸的短缺。目前預計 2020 年的供應 短缺稍大于 37 噸，首次預測 2021 年出現 7 噸的短缺。

3.5.1. 貴研鉑業：國內領先的鉑族金屬供應商

昆明貴金屬研究所開創了我國鉑族金屬研究事業，是我國在該領域知識創新、技術創新的 主要力量，被譽為“鉑族搖籃”。公司擁有完整的貴金屬產業鏈體系，即貴金屬新材料制造、貴 金屬資源循環利用、貴金屬供給服務三大核心業務板塊，能夠在貴金屬產業鏈條上為客戶提供 從貴金屬原料供給到新材料制造和資源回收的閉環式解決方案，在市場競爭中具有明顯綜合優 勢。隨著 汽車 行業的復蘇以及催化劑的國產替代進程加快，公司銷售收入及經營業績實現穩步 增長。2020 年前三季度營收同比增長 13.66%，扣非后凈利潤同比增長 95.26%。

截止 2020 年 10 月底，有色板塊 PE 為 38.1 倍，貴金屬 PE 為 39.1 倍，基本金屬 29.8 倍， 稀有金屬 52.3 倍，有色板塊估值略高于 歷史 中位數 35.4 倍。受冠狀病毒沖擊，全球經濟在 2020 年一季度陷入停滯，有色金屬特別是工業金屬價格受到打擊，價格陷入冰點，但隨著防控措施 到位，復工復產進程加快，在積極的財政和寬松的貨幣政策推動下，工業金屬價格迅速反彈到 數年來的高位，有色金屬已經度過了至暗時刻，在礦業數年資本開支放緩的情景下，產能釋放 速度或慢于經濟復蘇的步伐，有色金屬價格將在 2021 年維持向好的態勢。

（1） 各國刺激政策不達預期或過早退出。

（2） 全球疫情反復，導致金屬需求疲弱。

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（報告觀點屬于原作者，僅供參考。報告來源/作者：中原證券）

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