，比較穩定，價格比PC領域高10-20%，比的是貼身服務和反應。廣東國資委也認識到了風華的發展潛力，支持公司做大做強主業，將公司定位于廣東電子信息的資本平臺。

大股東更換后輕裝上陣，基本面逐漸改善，新產品加速面世。此前原風華集團套取上市公司資金，導致02-07年公司發展遲緩;廣晟入主后，直屬廣東國資委，激勵政策落實到位，極大調動了員工積極性，同時使公司獲得3A信用，恢復了融資能力，09-10年基本面不斷改善。11年資本開支達到4億元，使MLCC和片式電阻產能將分別達到80億只/月和100億只/月，新增產能主要是具有國際競爭力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸縮小有助于降低成本。

今年重點工作是0201/高容量MLCC和01005片阻擴產，整合粵晶封裝業務，整合軟磁鐵氧體產業，積極布局LED上游電路元件。目前大股東持股比例已增持至20%，彰顯對公司發展的信心和廣東電子信息產業資本平臺的重視。

今年成本壓力大，小尺寸產品擴產勢在必行。目前產品的成本結構為：原材料30%（金屬漿料50-60%，），人工20%，電費10-15%，折舊20%;20%的產品出口。過去6個月，工資上漲20%左右，原材料漲幅超過30%，總成本提高了10%左右。面對較大的成本壓力，增加小尺寸產品占比勢在必行，每代產品升級一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平還有較大提升空間。（申銀萬國

王華 毛平）

上海貝嶺（600171）：公司主要看點是資產重組

根據CEC的構想，集成電路、計算機制造和軟件是CEC未來的三大核心業務，而上海貝嶺則有望成為未來CEC整合旗下IC設計資產的平臺。根據上海貝嶺發布的公告，公司已從華虹集團中分立，整合的大幕已經拉開。

CEC旗下除上海貝嶺外，還擁有中國華大、上海華虹、北京華虹等集成電路設計公司。這些公司與上海貝嶺均存在或多或少的同業競爭，需要通過整合來消除同業競爭，而整合的理想方式就是將這幾家公司的業務注入上海貝嶺。

我們無法準確獲知預期被注入資產的確切盈利能力。但通過估算，我們得出：中國華大、上海華虹以及北京華虹等公司的收入水平應是上海貝嶺目前設計業務收入水平的5~7倍;在資產整合前后上海貝嶺總股本不發生變化的假設前提下，如果上述資產未來均被注入上市公司，到2011年，上海貝嶺的EPS有望被增厚超過0.30元，超過原先盈利的5倍。

另外通過分析我們發現，上海貝嶺和CEC目前旗下的其它IC設計公司，均有不少項目有望中標科技部的“核高基”重大科技專項。無論短期還是長期均對公司構成利好。

綜藝股份（600770）：一體兩翼 驅動未來成長

“一體”公司海外太陽能進入收獲期，組件下降提高總包業務毛利。2011年，公司海外太陽能項目進入收獲期。公司2011年開發的總裝機容量達到70多MW，組件價格的下降有利于公司太陽能電站毛利率上升。

“兩翼”創投業務逆風飛揚。截至今年4月份，子公司江蘇高投退出項目15個，平均賬面回報倍數為34.11倍，已經進入滾動收獲期。2011年和2012年一季度，江蘇高投分別實現4.86和1.7億元投資收益，比往年持續增加。

“兩翼”信息產業，超導芯片多方發力：2011年超導進入規模生產和應用階段，龍芯扭虧為盈，天一集成進入多個安全領域。

盈利預測與估值

考慮到公司太陽能業務已經放量，信息技術相關業務經過整合也進入良性發展階段，維持“買入”評級。我們預測公司2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.80元、1.15元和1.52元，對應2012-2014年動態市盈率分別為18倍、13倍和10倍，給予12個月合理目標價24元，對應30X12PE。（廣發證券

惠毓倫）

同方股份（600100）：分拆上市的成功模式與市值管理的堅定步伐

結論：在過去幾年里，公司努力沿著產業鏈的防線進行布局，逐漸投入一些新興領域，所以雖然收入一直在增長，但是利潤的增長并沒有跟上，但我們認為公司的持續布局終有一天會得到回報，而隨著公司將分拆上市的模式逐漸探索清楚，公司市值管理的夢想將會越來越近，我們預測公司2011-2013年的eps分別為0.43元、0.66元和0.82元，對應pe分別為24倍、15倍和12倍，維持“強烈推薦”的投資評級。