一當五。“永樂五年，令各處折收鈔，金每兩四百貫，銀每兩八十貫。是高帝時，賜鈔千貫為銀千兩、金二百五十兩。而永樂中，賜鈔千貫，為銀十二兩五錢、金止二兩五錢矣。”[27]由是可知，永樂五年時，金銀比價仍是l:5。永樂中期，金銀之間的比價突然拉大，至永樂十一年（1413年）時，金銀比已變成1:7.5。同時，“永樂十三年四月庚寅”條云:“交址布政司言:本境官鹽乞定例召商，許以金銀銅錢中納。于是戶部定議：金一兩給鹽三十引，銀一兩、銅錢二千五百文各給鹽三引。從之。”[28]據此可知，金銀官方比價當時為l:10。需要說明的是，金銀比價1:10出現的地區和時期并不是多，絕大部分時期內是維持在1:7或1:8左右的水平，大概一直要到隆萬年間。應當注意的是，在這如此長的時期內，黃金和白銀之間的比價是官價與市場是基本上一致的。金銀之間的比價驟升，發生在崇禎朝時期。萬歷時期金銀一當七八甚至一當五，至崇禎中變成一當十，而且江南地區的某些地方還存在一換十三的情況，以后還曾暫時回落到一換六的水平，大致至清初就維持在一換十三的價格水平。
由上述金銀之間的比價變動情況來看，黃金是處于較為穩定的升值，銀則相對貶值的狀態。學者錢江搜集、整理了16—18世紀中外金銀比價變動情況（見表）。本來，整個明朝，黃金平均價格每兩折合白銀6兩4錢7分，約等于宋元時代平均價格（10兩3錢弱）的63%，最低曾達到折白銀1兩6錢7分。[29]
從下表中可以看出，海外白銀大量流入后，中國明清兩朝金銀比價出現了一個明顯變化趨勢，16世紀30年代開始從1∶6左右逐漸上升，17世紀初基本上穩定在1∶7—8左右，30年代后上升至1∶10—13左右。即使中國市場黃金和白銀之間的比價變成l:13，這一價格水平仍然要遠遠滯后于同時期歐洲金銀比價。在1492年以前，東方中國和印度的金銀比價還是1:5的時候，歐洲就已達到1:11或l:12。在歐洲頻繁發現銀礦后，從1519-1650年，金銀比價從1:11變成1:15.5左右，僅中間短暫時期內保持在1:10.6。
而中國直到清中葉大概在乾隆時期金銀比價才達到1:15的水平，即到18世紀中葉，中國金銀比價已經基本上與歐洲拉平，甚或時有過之。日本、印度金銀比價經歷了與中國類似的過程，不過日本銀礦資源豐富，印度與歐洲通商歷史較早，因而其金銀比價與歐洲拉平時間早于中國而已。
結論及比較分析
上述考察表明，如此巨量的白銀流入，主要是中國通過海上貿易用商品交換而來的。中國是當時世界上最大的核心經濟體，這種核心地位是基于它在工業、農業、（水路）運輸和貿易方面所擁有的絕對與相對的更大的生產力。中國的這種更大的、實際上是世界經濟中最大的生產力、競爭力及中心地位表現為，其貿易保持著很大的順差。這種貿易順差主要基于它的絲綢和瓷器出口在世界經濟中的主導地位，另外它還出口黃金、銀錢以及后來的茶葉。這些出口商品反過來使中國成為世界白銀的“終極秘窖”。世界白銀流向中國，以平衡中國幾乎永遠保持著的出口順差。[3]
除了貿易順差之外，世界白銀流入中國的另一個原因是，中國的金銀比價一直低于外國金銀市場的比價，歐洲國家白銀的低價和中國的白銀高價帶來了套匯獲利的機會。16、17世紀間，中國社會內部產生的對白銀的巨大需求，推高了銀價。受利益驅使，日本、歐洲白銀被大量運往中國。從1550年到1645年明朝滅亡前的百年間，從海外流入中國的白銀大約有14，000噸之多，是這一期間中國自產白銀總量的近10倍。[30]
歷史總有驚人相似的一幕。改革開放以來，發展加工制造業和對外貿易，中國積極融入世界經濟，極大地促進了經濟增長。與晚明時期類似，出現了持續的巨量貿易順差，外匯儲備過多，人民幣升值壓力加大，出現了嚴重的人民幣套匯現象。晚明一直到19世紀初，中國對外貿易長期順差，白銀大量流入，這與當時中國的經濟實力相匹配的，當時中國是世界最大的經濟體，人均產出和收入與西歐相比并不遜色。在銀本位制下，白銀大量流入滿足了國內貨幣需求，一定程度上擴大了市場，促進了商業發展和農業、手工業的專業化生產，江南等地早期的工業化也藉此得到了發展。但遺憾的是，晚明政府從打擊海上敵對勢力等政治需要出發，對海外貿易嚴格限制，海外貿易遠未能發揮其對市場開拓、專業化生產和資本形成的推動作用，使得晚明中國與工業革命失之交臂。
與晚明抑制外貿發展的做法相反，改革開放以來政府大力鼓勵外商直接投資，發展對外貿易，實行“獎出限入”的傾斜政策，通過各種手段發展出口，對進口實行一定限制。這些傾斜政策加上勞動工資偏低，社會保障不健全，環保沒有得到應有的重視等，都降低了出口企業成本，增強其價格競爭力。近年來，除傳統的加工貿易外，高能耗、高污染資本密集型制造業發展過快，化工、機械、汽車等行業出口迅速擴大，我國貿易順差過快增長。更加糟糕的是，當前的巨額順差是在人均收入很低的情況下出現的，這在中外歷史上非常罕見。類似地，美國在1874年以后的90多年間，德國從1880年代到“一戰”前夕以及1952年至今，日本從1981年到最近，對外貿易均長期順差。這些國家在上述階段經濟較快增長、人均收入水平較高，儲蓄相對投資過剩并不奇怪。當前我國人均收入水平低，資本對勞動力的比率遠低于國際平均水平，資本相對稀缺。此時消費和投資需求理應較大，更可能出現儲蓄對投資的不足也即貿易逆差。而且晚明海外貿易順差導致白銀流入，在銀本位制下直接增加了貨幣供給，促進資本形成和經濟發展，且不存在外匯風險問題。目前我國外貿持續順差，很大程度上是由于政策扭曲導致的。當前外貿順差過大加大通脹和資產價格波動壓力，我國外匯資產面臨較大的匯率風險。
從根本上說，晚明和當代中國對外貿易共同問題是，政府對經濟活動干預過多，影響了市場作用的充分發揮。歷史教訓提醒我們，不能簡單地評判持續的貿易順差的優劣，關鍵是貿易順差與經濟發展水平、經濟結構等因素是否相適應。我國當前應當調整傾斜外貿政策，減少經濟對外貿的依賴，提高人民收入水平，增強內需，否則就沒有理由對中國經濟社會的持續健康發展持樂觀態度。
作者|孔祥凱
剛剛過完春節，股市就從2月18日重新開市交易了，然而，反做空研究中心發現，一些公司的減持似乎已經箭在弦上，不得不發，才過了春節，農歷正月初七和初八兩個交易日，就有18家公司公告了股東即將減持或正在減持的消息，另有6家公司公布了董監高辭職的消息。
在18家股東減持的公司中，有5家屬于控股股東級別的減持，有9家是持股在5%以上大股東（非控股方和非實控方）在減持，有4家公司是小股東減持。我們注意到，華夏幸福等知名企業 也在本周的減持清單內，其中華夏幸福屬于被動減持，這也屬于公司價值下降之后券商需要做的一項工作。
2021年已經全面來到，我們祝福跟隨了我們那么多年的朋友們，希望大家在新的一年里身體 健康 、家庭和睦、工作順利，萬事如意！
北信源：實際控制人林皓減持約4000萬股減持計劃時間已過半
北信源(SZ300352)2月18日晚間發布公告稱，近日，公司收到控股股東、實際控制人林皓先生出具的《股份減持計劃減持時間過半的告知函》，截至本公告披露日，林皓先生本次減持計劃的減持時間已過半。公司股東林皓于2020年11月12日至2020年12月8日期間減持公司股份約4000萬股，減持價格5.68元/股至6.57元/股，減持股份占公司總股份約為2.76%。
北京北信源軟件股份有限公司創立于1996年,注冊資本144982.4087萬元,2012年于深交所創業板上市,股票代碼:300352。北信源總部位于北京,下設多個全資子公司及研發中心。擁有1200多名信息安全專業研發、買粉絲與服務人員,構建了全國七大區、近三十個省市的營銷與服務網絡,為用戶提供業界領先的產品與服務。
恩捷股份：股東PaulXiaoming Lee減持約303萬股
恩捷股份(SZ002812)2月18日晚間發布公告稱，近日，公司收到PaulXiaomingLee先生、合益投資出具的《關于股份減持計劃實施進展的告知函》，獲悉2020年11月19日至2021年2月18日，PaulXiaoming Lee先生通過集中競價交易方式共減持公司股份約303萬股，合益投資未減持公司股份。截至本公告日，PaulXiaoming Lee 先生、合益投資減持計劃集中競價交易的減持時間已過半。
云南恩捷新材料股份有限公司位于玉溪市高新區,成立于2001年7月,2011年5月完成股改,變更為股份有限公司。公司已于2016年9月在深圳證券交易所成功上市。旗下有云南紅塔塑膠有限公司、紅塔塑膠(成都)有限公司、云南德新紙業有限公司三家全資子公司。
道森股份：控股股東一致行動人蘇州科創投資買粉絲減持265萬股
道森股份(SH603800)2月18日晚間發布公告稱，蘇州道森鉆采設備股份有限公司2021年2月18日收到控股股東的一致行動人蘇州科創投資買粉絲有限公司通知，告知科創投資于2020年12月31日至2021年2月18日期間通過大宗交易方式減持公司股份265萬股占公司總股份的1.2740%。
蘇州道森鉆采設備股份有限公司,簡稱“道森股份”(SH:603800),創建于2001年10月,座落在美麗的蘇州。道森股份是主要從事油氣鉆采井口裝置、閥門及井控設備研發、制造的高新技術企業,通過ISO9001、APIQ1、API6A、API6D、API16A、API17D、API20B等質量體系認證。
中曼石油：紅杉信遠、紅杉聚業減持1000萬股減持計劃時間已過半
中曼石油(SH603619)2月18日晚間發布公告稱，公司股東紅杉信遠、紅杉聚業共減持公司股份1000萬股，減持股份占公司總股份為2.50%。本次減持計劃時間已過半。
中曼石油天然氣集團股份有限公司(簡稱中曼石油或中曼集團,英文縮寫ZPEC),總部坐落于上海浦東新區臨港新城工業區,注冊資本肆億零壹佰元(400,000,100RMB),是一家以創建跨國能源公司為企業愿景的石油天然氣企業。
華夏幸福：控股股東將被動減持不超過2%公司股份
華夏幸福(600340)2月18日晚間公告，公司控股股東華夏幸福基業控股股份公司以公司股票作為擔保品的股票質押式回購交易及融資融券業務根據協議約定將被相關金融機構進行強制處置程序，上述業務相關金融機構擬自本公告披露之日起15個交易日后的6個月內(即2021年3月12日至2021年9月11日)，通過證券交易所集中競價方式對標的證券進行違約處置操作，計劃減持不超過7827.44萬股股份，占公司目前總股本的2%。
華夏幸福基業股份有限公司創立于1998年,是中國領先的產業新城運營商。截至2017年9月底,擁有員工超25000名,總資產超3360億元。為區域提供可持續發展的全流程綜合解決方案。實踐證明,這一市場化運作模式能夠推動合作區域的經濟發展、