0億，別讓資本泡沫毀了新能源

一夜暴富后，小鵬汽車創始人何小鵬開上了“蘭博基尼”。

股價暴漲，新勢力迎來最好的時代？

8月27日，小鵬汽車在美國納斯達克敲鐘上市。

上市前掛盤時，小鵬汽車顯示的市值為108億美元，開盤價15美元；首日收盤后，小鵬汽車股價報收21.22美元（人民幣145元），總市值153億美元（約人民幣1043億元）。

作為小鵬汽車創始人，何小鵬本人持股31.6%，身家一夜暴漲300多億元。小鵬背后的雷軍、阿里等投資人和投資機構，也賺得盆滿缽滿。

對此，何小鵬按耐不住欣喜地回應：“很開心可以和一群有情有義的兄弟們一起，為追逐夢想而折騰自己，期望到老后還可以一起，一邊喝茶一邊笑談下曾經吹過的牛。”

小鵬上市后，國內3家頭部新勢力市值接近吉利、長城。截至9月2日，蔚來總市值237.7億美元，理想總市值154.6億美元，曾經自嘲“苦逼”的三兄弟，如今穩坐國內造車新勢力第一陣營。

▲今年6月，何小鵬在微博曬出了一張與蔚來汽車創始人李斌、理想汽車創始人李想的合影，并配文：“三個苦逼，在憶苦思變。”

資本市場的青睞和熱捧，似乎讓小鵬這樣的頭部新勢力車企，迎來了“最好的時代”。這一點，從新勢力節節攀升的單股價格亦能夠體現。

2018年，蔚來汽車首次公開募股發行價為6.26美元，發行1.6億股ADS，募集資金約10億美元。實際上，6.26美元的發行價幾乎是此前IPO的最低價。

今年7月登陸納斯達克的理想汽車，以每股11.5美元的價格發行9500萬股股票，募資資金近11億美元。本次小鵬汽車發行規模增至9973萬股，最終發行價高于IPO文件中原定的每股11-13美元，募集資金約15億美元。

理想志在萬億市值。

從6-8美元，到8-10美元，再到11-13美。就這樣，理想超越了蔚來，小鵬又超越理想。這也意味著，眼下造車新勢力被資本市場普遍看好。

然而，“千億市值”只用四、五年就輕松實現，還把一眾擁有多年積淀的傳統車企甩在了身后，造車新勢力到底憑什么？這個市值是否存在泡沫風險？

資本市場進入非理性

在如今形勢下，不少業內人士評價，造車新勢力的資本發展正呈現出一種“泛特斯拉”現象。

2019年以來，特斯拉一直保持市值飆升的態勢發展，逐步超過通用、奔馳等汽車企業，成為全球市值最高車企。8月27日，特斯拉以2238.75美元的股價再刷歷史新高，總市值約4172.17億美元。

將近4200億美元的總市值是什么概念？這相當于2.2個豐田、8.6個法拉利、9.8個通用、15個福特、17個蔚來、25個理想、27個小鵬汽車。連CEO埃隆·馬斯克也忍不住感嘆：“真是瘋狂的時代（Wild Times）！”

4200億美元市值的特斯拉究竟存在多大泡沫？有金融分析師認為，以目前的股價來說，特斯拉高估了84%以上，以當前的交付量及財報狀況，特斯拉的股價上漲脫離了基本面。

除了特斯拉之外，資本也未放過中國的新勢力車企。近年，行業出現了蔚來、理想等造車新勢力市值超過中國傳統車企的情況。雖然它們的表現出乎人們預料，但在其超預期表現背后難掩資本運作，現在的市值遠遠超出了理性范圍。

具體而言，今年上市的小鵬、理想，流通股占比不到總股本的十分之一，比例嚴重偏低。之所以這么少，主要是因為流通盤子越小，價格越容易暴漲，需要的籌碼和資金量較小，容易被資本帶動。

▲10個億的資金，控制一只小盤股輕而易舉，可對于大盤股卻是毛毛雨，砸下去一個反應都沒有，如果你是莊家你會選擇誰？

市場中的“妖股”基本上都是流通股較少的股票，但很多閃崩、假突破、短期大幅漲跌洗盤等市場現象，也基本是流通股較少的個股。

所以，靠少數流通的股票來為總市值定價，不僅會導致股價虛高存在巨大泡沫，還顯示出資本市場愈發不理性。一個不理性的數字，自然是沒有任何實際意義的，又如何憑此來衡量一家企業的價值呢？

資本市場已經不理性，市值不能說明任何東西。

泡沫里的“妖魔鬼怪”

其實資本市場的不理性不是一天兩天了，日前，剛完成更名的恒大汽車，就被投資者視為“特斯拉的最強勁敵”。

產品線方面，特斯拉至今有4款車型，而恒大汽車的“恒馳”品牌發布才一年，旗下產品為0，依然不影響資本的熱捧。

截至9月2日，恒大汽車市值達到2402億港元（約人民幣2116億元），穩居國內車企第一梯隊，僅次于同時生產傳統燃油車和電動車的比亞迪和上汽集團。

長江后浪推前浪，前浪死在沙灘上。恒大、小鵬等“新人”閃亮登場的同時，“老玩家”樂視等來的卻是黯淡退場。

7月21日，進入A股市場10年的樂視網被正式摘牌，最后一個交易日收盤價格為0.18元，市值僅剩7.18億。

樂視曾極受市場追捧，2015年創下1700億元的市值歷史新高，無論是富豪還是明星，很多人都踩了樂視的“坑”。

從上市到市值突破千億，成為創業板“市值一哥”，再到孫宏斌“含淚”馳援，賈躍亭赴美造車，樂視深陷虧損泥淖，步入退市通道……樂視這十年，如同一場光怪陸離的夢。

28萬股東“為夢想窒息”。

美國資本市場的泡沫更是嚴重，回顧前兩年，資本市場最火的名詞非“共享經濟”莫屬。

于是，Airbnb（愛彼迎）估值高達310億美元，遠超希爾頓集團市值，成為美國估值最高的獨角獸之一；共享單車ofo也曾估值40億美元，躋身獨角獸俱樂部。

時至今日，它們一個市值縮水42%，一個轟然倒塌，由沸點到冰點的發展軌跡令人唏噓。

美國的股市、中國的樓市，赫赫有名的兩大泡沫。

說到獨角獸，不得不提Theranos——市值高達90億美元的生物科技獨角獸，號稱僅靠一滴血就能檢測上百種疾病。可這只是讓全美都上當的驚天騙局，從最開始的600萬美元，到今天，總共騙了600億人民幣。

中槍的名人大佬不計其數，傳媒大亨默多克投了錢、克林頓一家給她做廣告、美國前國務卿基辛格給她背書、親孫子都過來給騙局打工……美國資本市場的盲目與瘋狂，可見一斑。

2020年全球獨角獸公司估值排行。

為什么美股泡沫愈發膨脹？別忘了特朗普政府今年的目標：2020年前贏得選舉勝利，實現家族長治久安。為了選舉，什么都可以做！

但特朗普的不利消息太多了，疫情控制不了，1000萬是難以避免了，經濟也好不了了：

二季度確癥人數從18萬到270萬，經濟年化環比下降32.9%；

三季度確癥人數預計270到1000萬，那經濟年化環比又會下降多少？

四季度呢？反正我是沒底了，你怎么看？

所以唯一的方向就是做大股市，只有這樣才能增加選舉贏面。打擊tiktok，facebook最受益；打擊買粉絲，facebook最受益。一個臉書受益可以讓納斯達克指數連漲一個星期，破歷史記錄；一個打擊騰訊就能讓恒生指數破位下行，資金外流。

▲Phoenix Capital首席市場策略師Graham Summers表示，美聯儲和其他央行陷入了一個惡性循環，它故意制造泡沫來應對每次連續的泡沫破裂。

特朗普一直把美股上漲當作自己的貢獻，他要使美股漲，便會給權重股找理由漲，特斯拉及蔚來、理想和小鵬等新勢力的股價、市值飆升，恰恰印證了此舉。

這種“下三濫”也很管用的伎倆，讓它用吧，等疫情指數到了1000萬的時候，看看它能去到什么高度。美國股市這個全球最大&歷史上最大的泡沫脹得越大越好，我們就坐看泡泡墜落，雪花紛飛。

產品才是王道

美國資本市場的泡沫會不會破裂？或許只有時間可以證明，我們拋開一切外界因素，回歸最根本的產品上。

事實上，造車新勢力真正的對手不是特斯拉，而是傳統車企的新能源車。在新能源汽車的銷量排行榜里，傳統車企的新能源車銷量比造車新勢力好得多。

今年7月，國內新能源汽車銷量TOP 10中，傳統車企占據半數席位，新勢力只有蔚來6和理想ONE入圍，而且都是墊底。

從產品看，小鵬汽車有G3和G7兩款在售車型，計劃于明年推出第三款純電動轎車；蔚來有三款產品，理想僅有一款理想ONE且3年內不會推出新車型。

從技術路線看，小鵬、蔚來走的是純電動技術路線，理想則是比較小眾的增程式混動路線，“三駕馬車”無一實現顛覆性的技術革命成果。

當傳統車企調整思路，開始向電動市場發力后，不管是產品、技術，還是品質、服務等方面，傳統車企都發揮出更大的優勢。長此以往，若新勢力拿不出真正的“必殺技”，以后的發展機會更加渺茫，在這場沒有硝煙的戰爭中，留給造車新勢力的時間不多了。

此外，從企業發展的角度看，造車新勢力的商業模式，至今還沒有走通。它們所在的階段，其實和瑞幸咖啡、摩拜單車在2017年、2018年的階段一樣，資本圈炒得火熱，真實的消費市場一地雞毛。

與蔚來、理想一樣，小鵬并沒能逃脫“虧損魔咒”。2018年，小鵬汽車營收為970萬元，凈虧損13.99億元；2019年實現營收23.21億元，凈虧損36.92億元；今年上半年營收10.03億元，凈虧損7.96億元。

多數造車新勢力在汽車市場中尚未形成較大規模，沒有健康、穩定的產出，無法與傳統車企進行同等水平上的對比。

1-7月，小鵬汽車僅交付新車7950輛，不及特斯拉Model 3單月的銷量，差距之大可謂一個在天上，一個在地下。以這樣的銷量表現，IPO之后，小鵬將面臨著更大的銷售壓力。

參考特斯拉的盈虧平衡線，2019年特斯拉銷量36.7萬輛，接近盈虧平衡線。換言之，特斯拉的年度盈虧線大概在40萬輛左右，那么蔚來、理想和小鵬什么時候能完成年銷40萬輛呢？恐怕你的心再大也難以算出來。

新勢力車企仍處于連續虧損狀態，并沒有實現車企正常的盈利發展。

于造車新勢力而言，資本從來都是雙刃劍。一方面，可以用作武器，利用資本的優勢，增加輿論關注度，展現品牌自信。

另一方面，武器也可能傷到自己。畢竟造車始終是重資產、長期投入的過程，短期內很難實現盈利，與快進快出的資本運作游戲截然不同。資本是否能否習慣，花大錢投資周期長的汽車領域？這是一個值得思考的問題。

尾聲：當然，小鵬、理想一上市就市值千億，扎扎實實地割了老美的“韭菜”，我們還是喜聞樂見的。但真的以為造車新勢力只坑美國股民，對中國毫發無傷，沒有中國人為此買單，那就太片面了。

“泡沫”一旦形成并持續脹大，便會有破裂的一天，屆時與之對應的將是大量項目的倒閉和破產，資本對這個行業的態度又會驟然變冷。

新勢力車企同質化嚴重，多數企業沒有真正的創新只是盲目的跟風。

不難發現，資本泡沫下的造車新勢力，都在負重前行，對初創車企來說