為種種問題，被品牌商拒收的“外轉內銷”，有時數量頗多。最常見的是顏色差異，或則質量不合格，也有可能測試通不過。即與外商要求的不一致，大部分質量仍然能夠保證，但是也不排除質量問題或者染色不環保等等原因。工廠為品牌商提供的一些打樣的版衣也會留存下來，這些也是原單貨的來源之一，而且品質更好。
股票市場每天都在演繹，危險和機遇共存。在這個時候，我們要規避風險，把握機會。下面給大家說說，巴菲特和索羅斯面對股災會怎么做？
1987年10月19日，道瓊斯指數單日狂瀉22%，史稱黑色星期一。
這個暴跌來的也不是毫無征兆。到1987年8月時，道瓊斯指數年內漲幅最高達到44%。不安的情緒開始在市場滋長。財富雜志在9月份的封面標題就是：股價是否太高?10月開始，市場開始轉勢向下，這種局勢當然引起了對沖新星索羅斯的關注。50多歲的索羅斯，成功創立了量子基金，又剛剛出版了《金融煉金術》，可謂順風順水，氣數正旺。老索同志也認為當時的市場高估，但他自信地認為日本更高估，崩潰一定會襲擊東京。本著這樣的信念，他算盤打得很精，一邊做空了日本市場，一邊做多美國市場，事實上他由于買了很多熱門收購概念股而業績喜人。
10月初的一天，老索邀請了他的小粉絲德魯肯米勒來辦公室暢聊。小德同學敏銳而冷靜地認為市場即將奔潰，因此他要做空。而老索還是多美空日。這么YY了幾天后，華爾街市場終于開始風云突變，10月14、15、16三天分別持續下跌3.8%、2.4%、4.6%，抄底吧，A股的韭菜們估計會這么想，小德當時也是這么想的，于是在10月16日下午，他迅速空翻多。但老索拿出一張由投機巨頭保羅瓊斯制作的一堆圖表，特別是對照了1929年，他看到的是市場股價突破原先的價格趨勢后會加速下滑。第二天他又到公司里去看了一堆個股的走勢，一只只個股都似乎突破臨界點即將加速下跌，看完他內心奔潰，整個周末他把自己嚇了個半死。到了周一，10月19日上午，他迅速調轉槍頭，多翻空。就這樣，小德同學神一般的躲過了這次史上最大崩盤。
老索就沒那么幸運了，盡管他快速由做多變為做空，但由于頭寸太大，只好壓低價格瘋狂拋出。好在日本的空單對沖了他一些損失。周一晚上，索羅斯了解到當時市場出現的一種新的投資工具-投資組合保險(專業點說叫做CPPI)，引起了股市的暴跌。這其實就是股價下跌到一定幅度后自動止損，引起多米諾骨牌效應。老索認為這種程序化交易引起的市場崩潰很快就會被糾正。
到底市場如何呢?果然星期二市場開始強勁反彈，美國的多單正中下懷。可是日本市場反彈得更猛，索羅斯的日本空單損失嚴重。這時，神勇的小德同學又說，根據他的崩盤期市場研究，市場暴跌后往往會有不少人抄底從而快速反彈，但接下來市場將再次疲軟，于是他決定星期三重新做空。索羅斯不以為然。星期四市場經歷了短暫的平靜，但到了周五，倫敦股市暴跌再次引起紐約市場的混亂，股市又是一輪大跌，小德同學凈賺20%以上，他認為市場拋壓已經大大減輕，準備再次做多。他打電話給老索，說是他也覺得奇怪，怎么有些人弱爆了，完全是瘋狂出貨啊!后來才知道，這些狂拋的人中就有索羅斯。
到底咋回事呢?前面說到老索的日本空單由于交易所原因沒有及時平掉，為了不使基金進一步承擔損失，他只好拼命地拋掉美股。這一系列動作，讓量子基金一周內從年內盈利60%轉成虧損10%，基金凈值蒸發了8億多美元。當然，姜還是老的辣，索羅斯同志不愧是鋼鐵戰士，從哪里跌倒，從哪里爬起，股災后不久，他就抓住了一次做空美元的機會，最終1987年一年下來，還是盈利了13%。
這場股災的影響是全球性的，截止當年10月底，恒生指數下跌45%，倫敦金融時報指數下跌26%，澳大利亞下跌41%。
我們再來看看待在安靜的中部城市奧馬哈的股神巴菲特，1987年時的他又是一番怎樣的景象呢?從這里，我們似乎看不到一絲絲風云變幻。事實上，精明的老巴就像鱷魚一樣一直在靜靜地等待獵物的到來，他早就意識到股市已經估值很高，86年的致股東信中說道：
Asthisiswritten,littlefearisvisibleinWallStreet.Instead,euphoriaprevails-andwhynot?What買粉絲uldbemoreexhilaratingthantoparticipateinabullmarketinwhichtherewardstoonwersofbusinessbe買粉絲egloriouslyun買粉絲upledfromtheploddingperformanceofthebusinessthemselves.Unfortunately,however,stockscan'toutperformbusinessesindefinitely.(這個跟今年以來的投資者情緒和市場氣氛是不是非常相似呢?)
老巴在87年的致股東信中說，在以往幾年，我們發現股市幾乎無事可做。在10月的break中，個別股價讓他心動，但由于反彈太快，沒來得及下手。結果1987年，他基本上沒有什么大的5千萬美元以上的投資。考慮到股災對普通投資者的心理沖擊，老巴再次引用了導師格雷厄姆的著名的市場先生的比喻，市場先生時而躁狂，時而憂郁，分分鐘都在報價，而且有一個很可愛的習性，他不在乎你同不同意，接不接受，每天都要來。你可以忽略它或利用他，但如果受他的影響而行動將是十分危險的。市場先生是用來服務你的，而不是來引導你的。
灌完心理雞湯后，老巴筆鋒一轉，不點名地抨擊了類似索羅斯同學這樣的投機分子，就是這場混亂的制造者，把股票當成籌碼，不務正業，天天想著如何割其他機構和投資者的韭菜(美國的韭菜都是人多勢眾)。他還批駁了當時開始流行的“投資組合保險”這種金融工具，這一點跟索羅斯看法一樣，這種工具的普遍使用加速了股市暴漲暴跌。
股神87年的盈利是19.5%，前23年的年化回報是23.1%。次年，股神投下他人生的杰作-可口可樂，10年后凈賺100億美元。
對于87年10月股市崩盤，后來有很多分析文章。總結而言，有一下幾條：
一是經過4、5年的低通脹高增長后，通脹預期升溫，利率攀升。
二是貿易赤字，當時很多美國人也認為美國將敗于日本。
三是程序化交易，這一點是共識了。似乎都有道理啊。
問題是，這些原因不足以促發單日暴跌22%以上的崩盤極端事件。這兩天看到一份所羅門兄弟前高管的文章，我認為很有道理。簡單類比的話，就是類似2015年股災時的一刀切去杠桿的這樣的催化劑。1987年10月13日，美國政府通過了一份關于企業收購稅法處理的一份利空法案，直接打擊了當時熱火朝天的企業并購。由于很多套利機構就是通過并購套利來投資的，這一法案的出臺直接導致很多并購案流產，于是這些高杠桿的機構率先拋售人氣最旺的并購股票，引發市場下跌，這種下跌引發基金凈值的下跌，基民贖回，基金被迫繼續拋售股票，股票的持續下跌最后導致那些采用投資組合保險工具的機構做空期指對沖風險，引發現貨市場進一步下跌，于是整個惡性循環開始了。關鍵就是這種“強制賣出”，跟如今A股市場資管產品去杠桿是不是很像啊?單純的經濟基本面不足以觸發崩盤事件。
就在10月份的股災后，據說當年12月，30多個來自各國的著名經濟學家齊聚華盛頓，共同探討未來，聲稱未來的幾年將是大蕭條以來最麻煩的幾年。結果呢?美國股市后來迎來了一波大牛市。打臉啊!歷史的洪流滾滾向前，1987年時的APPLE市值僅僅是當紅花旦IBM的6%左右，30年后的今天，APPLE市值是IBM的6倍，如果當年你買了著名藍籌IBM的股票，到現在總回報是13倍，而差點倒閉的APPLE則是300多倍。但沒有如果，只有殘酷的企業進化。
今年股東大會的背景錯綜復雜，包括地緣政治沖突升溫、全球衰退一觸即發、美國銀行業持續動蕩、AI機遇挑戰并存，以及伯克希爾拋售比亞迪、加倉日本、賣出臺積電等操作，投資者非常期待巴菲特和芒格的洞見。
“我們從來不創新，（創新）是伯克希爾投資的企業做的事”。
這是巴菲特之前對媒體談投資之道時說的話。巴菲特僅僅依靠一些樸素的價值投資原則，在1965-2022年間讓企業獲得了19.8%的年復合增長率，自己也成為地球上最富裕的幾個人之一。
對于這位傳奇投資家，一位中國同行總結：巴菲特之所以偉大，在于他年輕的時候想明白了一些事情，然后用一生來堅守。
這是巴菲特第59次參與股東大會的問答環節，但由于今年大會的背景復雜（地緣政治沖突升溫、全球衰退一觸即發、美國銀行業持續動蕩、AI機遇挑戰并存，以及巴老拋售比亞迪、加倉日本、賣出臺積電等操作），投資者非常期待聆聽這位“奧馬哈先知”關于大變局時代的洞見。
創業邦編輯對巴菲特和芒格的提問部分進行了整理，要點如下：
01關于伯克希爾巴菲特一季度的操作主要是“回購”和“賣出”，“買進”微乎其微。公司了花費44億美元回購自己的股票，以及29億美元用于購買旗下公司的股票。
一季度，公司共賣出133億美元的股票，現金儲備高達1306億美元。這說明，巴菲特認為當前股票的估值沒有吸引力。但伯克希爾是個例外，巴菲特堅持認為自己公司的股票是低估的。未來如果沒有好的投資標的，依然會回購。
（伯克希爾A類股票49萬美元/股）投資組合方面，約77%的投資集中在5家公司。它們包括：蘋果（1510億美元）、美國銀行（295億美元）、美國運通（250億美元），可口可樂（248億美元）和雪佛龍（216億美元）。關于重倉蘋果，巴菲特說，蘋果是非常好的企業，比伯克希爾所擁有的企業更好，利潤率和用戶忠誠度都很高。蘋果還有一個很大的優勢，就是不斷回購股票。我們都不需要做什么，持倉的市值就會上升。巴菲特坦言兩年前出于稅務考量賣掉了一些蘋果股票，這個決定是愚蠢的。
對于對后市的看法，巴菲特表示，伯克希爾第一季度大部分業務的營收都比去年低，這是因為過去6個月的經濟不景氣造成的，今年比去年的恢復速度有所放緩。他說：我們對明天、明年、對未來都沒有特別肯定的態度。
令人難以置信的經濟增長時期正在結束。查理·芒格則表示，在如今的經濟環境中，價值投資者應該習慣少賺錢。在談到公司接班人時，巴菲特說，合適的人很難找，但CEO接班人阿貝爾（Greg Abel）是一個“令自己非常滿意的人選”。不過，他同時表示，伯克希爾是自動駕駛模式。可以長期很好地運行下去。
因此，判斷一家成功企業的管理層是否優秀很困難，因為優秀的企業自己會長時間自我運轉下去。芒格則說，伯克希爾更換經理的頻率比其他公司低，這是一個優勢。
02 關于人工智能巴菲特認為，AI是令人難以置信的技術進步，會改變世界的方方面面，但他不認為AI會超越人類智能，改變人的想法和行為。他開玩笑說，：AI沒有任何一個功能可以取代伯克希爾副董事長賈恩（Ajit Jain）。
在承認AI能做很多事的同時。巴菲特表現出了擔憂。他說，人類發明AI的初衷是好的，但由于現在還沒有辦法掌控它，因此他不知道這樣的先進技術是否對人類有益。
今年4月，巴菲特在到訪日本時對媒體表示，ChatGPT令他感到恐懼。他當時說，“這是非常令人震驚的發明，就像1945年造出原子彈一樣。我并不知道原子彈的原理，但愛因斯坦告訴我們說，它將會改變世界，而它確實也改變