p>根據利率平價理論，在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤，同時投資者為對沖外匯風險，通常會在遠期買入低利率國家貨幣并賣出高利率國家貨幣以鎖定遠期匯率。在理想情況下，低利率國家貨幣現匯匯率下浮，期匯匯率上浮；高利率國貨幣的現匯匯率上浮，期匯匯率下浮。投資者通過不斷在即期與遠期之間進行套利，直至遠期與即期匯率的價差與兩國利差相等。
我們通過觀察人民幣對美元的即期和遠期匯率以及中美10年期國債利差來觀察目前人民幣匯率的走勢。自7月下旬起，經中美利差調整的人民幣兌美元匯率的即遠期價差持續為正，表明目前人民幣兌美元的即期匯率存在一定的升值壓力。

3）對人民幣匯率無需太過悲觀
從中美利差和利率平價的角度來看，目前人民幣對美元匯率存在超貶的可能性。雖然市場不斷討論人民幣匯率會不會“破7”這個議題，但匯率所謂的關鍵點位并不能說明任何問題。在目前美聯儲加息周期和強美元的背景下，市場對于人民幣貶值存在一定的恐慌情緒，放大了匯率的波動。
對人民幣匯率無需過度悲觀。近年來，人民幣對美元匯率雙向波動幅度有所增強，匯率彈性有所增加。以2020年新冠疫情為例，自WHO宣布將新冠疫情列為全球大流行病之后，避險情緒升溫推動美元指數快速上升，美元對人民幣匯率一度破7。然而，2020年下半年，隨著中國經濟基本面顯著改善，人民幣匯率開啟升值趨勢，并延續至今年一季度。在美國加息周期的背景下，人民幣對一籃子貨幣依然保持了穩定，這表明目前人民幣對美元貶值主要是由于強美元所導致的，而非中國經濟基本面的結構性惡化。目前，央行通過降低外匯存款準備金率來調節匯率市場，我國財政、貨幣政策雙雙發力進行逆周期調節。隨著后續我國經濟基本面的改善，人民幣匯率有望企穩回升
歐盟通過芯片法案，對于已如一團亂麻的中美芯片戰爭，是會形成制衡區域穩定，還是更激烈的競爭？
文丨智駕網 黃華丹
自去年8月美國頒布芯片法案近一年后，歐盟芯片法案也將正式落地。
7月25日，歐盟理事會批準芯片法案，完成決策程序最后一步。在歐盟官方公報上公布后，法案將正式生效。
《歐洲芯片法案》于去年2月發布，計劃動員430億歐元公共和私人投資，其中33億歐元來自歐盟預算，以鼓勵芯片公司在歐盟設立工廠，提高歐洲芯片自制比重，降低對亞洲和美國的依賴。
回溯至2000年，歐洲在芯片生產中尚占有24%的份額，如今已下降至10%左右。而《歐洲芯片法案》的目標是將這一數字提升到20%。
作為最精細最復雜的科技產品，芯片關乎整個科技產業的發展。贏得半導體行業的話語權，也成為各國發展的重心。
從半導體發展史來看，關于芯片的戰爭，從未停過。
上世紀80年代的《美日半導體協議》遏制了彼時處于鼎盛時期的日本半導體產業，使美國取而代之成為全球半導體行業老大。
而2019年起美國對華為的制裁也導致華為如日中天的手機業務出現斷層。
如今，車載芯片的短缺剛得到緩解，伴隨人工智能的崛起，高性能GPU又成為產業爭搶的目標。
“10月7日體現的新政策是：我們不僅不會允許中國在技術上取得任何進一步的發展，我們還將積極扭轉他們目前的技術水平。”紐約時報的報道《這是一種“戰爭行為”：解碼美國對華芯片封鎖行動》一文中，作者亞歷克斯·帕爾默援引華盛頓戰略與國際研究中心人工智能和先進技術瓦德瓦尼中心主任格雷戈里·C·艾倫的觀點稱。
10月7日的新政指的是去年10月7日，美國商務部工業與安全局，即BIS，對《美國出口管制條例》進行了一系列修訂，旨在限制中國獲得先進計算芯片、開發和維護超級計算機以及制造先進半導體的能力。英偉達A100，H100芯片便在受限之列。
中美之間在半導體行業的爭端已如一團亂麻，歐盟的加入，會讓行業漸趨穩定，還是走向更激烈的競爭？
01.
歐盟開啟招兵買馬
德勤的一份報告指出，過去幾十年間，歐盟一直是芯片產業的凈進口國，其消費約占全球芯片供應的20%，而制造業僅占9%。而這種趨勢，并不會因芯片法案的刺激得到根本改變。
多年來全球產業分工細化的結果是，半導體行業在全球已形成基本的格局。
IC Insights發布的芯片市場研究報告顯示，2021年總部在美國的設計公司產值全球占比68%，中國臺灣占比21%，中國大陸占比9%。在全球半導體市場叱咤風云的英偉達、英特爾、AMD、高通等芯片巨頭均為美國企業。而在制造領域，美國僅占12%，包括中國臺灣、韓國在內的東亞則占據75%的份額。
中國是全球最大的芯片進口國和最大的芯片消費市場，中國海關統計數據顯示，2021年，中國芯片進口數量超過6354.8億塊，金額超過4325.5億美元。
而歐洲的優勢，則在設備和細分領域芯片產品上。例如，在先進制程光刻機領域占據絕對優勢的荷蘭光刻機制造商ASML，以及以汽車芯片為長的英飛凌、恩智浦和意法半導體等企業。
歐洲同樣希望在半導體產業擁有更大的影響力。這一信號也為歐洲吸引了包括臺積電、英特爾在內的芯片巨頭的關注。
6月18日，英特爾宣布將投資250億美元在以色列建造新的半導體工廠，預計2027年開始運營。作為PC時代的半導體霸主，英特爾近年的掙扎亦很明顯。消費電子的飽和，圖形處理新市場上的落后，制造領域的不溫不火，英特爾在尋求新突破的同時，也在加大投資。
除了積極響應美國芯片法案，此前，英特爾也曾宣布投資800億歐元，在歐洲各地建立先進的半導體工廠和研究設施。
目前，英特爾已在愛爾蘭和德國運營大型半導體工廠，后續還計劃在波蘭建立半導體生產和測試設施，在意大利建立半導體包裝和裝配廠，以及在法國和西班牙建立研究與發展中心。
臺積電也在推進德國德累斯頓10億歐元的半導體工廠項目。
彭博社報道稱，德國政府計劃向臺積電提供50億歐元支持其建造新廠，而英特爾也將為其德國生產基地獲得德政府100億歐元的補貼。
三星半導體業務部門負責人京慶雄最近訪問了歐洲各地區，但三星尚未宣布任何建立半導體工廠的計劃。據報道稱，三星判斷歐洲尚未準備好利用先進工藝的條件。
這是一場試圖改變現有格局的補貼大戰。如前所述，目前歐盟占優勢的是成熟制程的汽車和工業芯片，但顯然，歐盟并不滿足于此。歐盟的雄心，是在尖端領域也能占據一席之地。
02.
獨自建立產業鏈并不現實
無論歐盟，還是中美，在當前語境下的訴求都是能建立起足以自給的完善產業鏈。但這絕非易事。
《解碼》作者帕爾默援引白宮科技政策辦公室前副主任賈森·馬西尼的言論表示，要重建一個如今遍布全球的復雜供應鏈，其難度無異于復制整個人類文明。
ASML的光刻機，臺積電的代工能力，設計先進制程芯片的EDA軟件，以及頂尖的設計能力，歷經多年打磨，尖端技術集中在有限的幾家公司，分布在世界各地。取而代之非一朝一夕所能實現。
在芯片之爭中，美國的痛點在于制造。美國僅占據制造環節12%的份額，而擁有臺積電和三星兩大代工巨頭的東亞，占據了全世界75%的制造份額。
在美國的積極拉攏下，臺積電赴美建廠。但日前，據《華爾街日報》報道，臺積電計劃在亞利桑那州設立的工廠由于人工短缺將推遲開工。
臺積電董事長劉馬克表示，亞利桑那州的建設因缺乏熟練工人而受到阻礙，公司可能不得不暫時從臺灣引進經驗豐富的技術人員。他表示，這將使其在美國開始大規模生產4納米芯片的時間推遲到2025年。此前計劃是2024年開始生產。
人才短缺是美國半導體產業面臨的一大問題。
據路透社報道，根據半導體行業協會（SIA）和牛津經濟研究院的一份研究報告，到2030年，美國半導體行業將面臨約6.7萬名工人的缺口。
預計到2030年，美國半導體行業所需的員工人數將從今年的約34.5萬人增至46萬人。但研究顯示，以目前美國學生的畢業速度，美國將無法獲得足夠的合格工人來填補這一增長。
另一方面，來自中國的反制也將對美國半導體產業的發展形成障礙。
7月初，中國商務部、海關總署發布公告，決定自2023年8月1日起對鎵和鍺兩種關鍵金屬實行出口管制。鎵、鍺都是芯片制造的重要原材料，對于半導體、電信和可再生能源行業至關重要。而作為全球最大的稀土生產國，鎵和鍺這兩種礦產，中國無論在儲量還是出口上都占據著領先地位。
中國對這兩種材料的出口管制使得其他國家不得不尋找替代資源。彭博社26日報道，美國計劃在今年底前向美國或加拿大企業簽署回收鎵的合同，“重點從現有的其他產品廢物流中回收鎵”。
而此前，中國也以國家安全為由對美國最大存儲芯片制造商美光科技的進口產品展開調查，并禁止中國大型企業向其購買產品。
同樣的問題也存在于歐盟。
據普華永道旗下戰略買粉絲公司思略特的研究，要實現在2030年芯片市占率翻倍的目標，歐洲還需要35萬名員工。這是一個巨大的缺口。
而即便如臺積電、三星等代工企業在歐盟與美國建廠，其高昂的成本也將使其產品在競爭力上處于落后地位。
此前，美政府就公開承認過在美生產成本較其他地區高出四到七成。而臺灣《經濟日報》社論認為，這應該還是刻意壓低的數字。
馬西尼認為，政治領導人與高管以為只要投入足夠的資金與工程師，就能解決問題。但實際并非如此。政策的積極推動，大量公司的涌入，帶來的除了產業的興盛，可能還有貪腐，以及非專業企業趁機騙取政府資金，最終的結果很可能是數以億計資金的浪費。
帕爾默則認為，中國是最有可能克服種種困難，實現產業鏈重建的國家。多方面的阻撓，很可能反而會刺激中國產業的發展。這也是去年美國發布芯片法案時國內的部分聲音。
但對中國而言，重建整個產業鏈同樣并非易事。
荷蘭政府6月30日公布新的出口管制規定，9月1日后，ASML在向海外發運先進的浸潤式DUV設備（即TWINSCAN NXT：2000i及后續推出的浸潤式光刻系統）時也必須向荷蘭政府申請出口許可證。此前，EUV已經受到管制。
根據光刻機的發展歷程和光源，可分為紫外光源（UV）、深紫外光源（DUV）和極紫外光源（EUV）。一般而言，目前制造7nm及以下制程芯片需要EUV，14nm及以下制程則需要用到DUV。
這意味著荷蘭將支持美國對中國的出口禁令。此前，日本已率先實施出口禁令，禁止對華出口23種半導體關鍵設備和原材料。
去年，美國便積極拉攏韓國、日本和中國臺灣地區組成Chip 4聯盟，力圖將中國排除在產業鏈之外。而目前的發展趨勢顯然對中國并不友好。（詳見：《中外芯片公司如何看“芯片法案”與EDA斷供》）
03.
出口管制下帶來的是巨大的經濟損失
競爭無可厚非，但互相壓制的戰爭只會導致巨大的損失。
此前，《華爾街日報》報道，有知情人士稱，出于對中國人工智能產業實力發展的擔憂，美國正考慮對向中國出口人工智能芯片實施新的限制。這將成為去年10月發布的出口管制措施的補充。如果成真，將進一步削弱