11月26日，迪士尼公布了截至10月3日的全年財報。整個2020財年，迪士尼營收653.88億美元，同比下降6.06%，凈虧損28.64億美元。
今年迪士尼的艱難在意料之中，這個表現已經強于市場預期，所以在兩周前的Q4財報公布后，迪士尼股價一度上漲6%。截至發稿前維持在149美元的位置，市值2655億美元。
投資者對迪士尼的信心一方面來自輝瑞的疫苗，另一方面來自達到7370萬訂戶的Disney+。
今年流媒體業務的大幅增長拯救了迪士尼，同比80%的大幅增長的DTCI業務一躍成為迪士尼營收第二高的業務，展示出了迪士尼的增長潛力。有很多分析師都表示，現在的迪士尼不像一家好萊塢公司，像一家硅谷公司。
但流媒體還處在燒錢階段。過去有電視網、樂園、電影為流媒體輸血。今年樂園、電影集體啞火，失去兩只金牛的迪士尼毫無疑問處在困境之中。
考慮到今年及以后嚴峻的財務環境，迪士尼在今年年初曾發行60億美元的債券。根據最新財報披露，截至2020年10月3日，迪士尼的長期負債達529.17億美元，流動負債57.11億美元，共計586.28億美元。迪士尼期末賬上的現金及現金等價物共計179.14億美元。照此計算，迪士尼的凈債務達407.14億美元，這個數字比前幾個季度略微下降。
另外，迪士尼今年還對財報進行一些小調整，將一些四散在集團各個部門的業務單獨做了一個收入上的匯總，例如衍生品授權和內容授權，這兩個比較重要的小業務的收入情況，我們也會在下文單獨列出來。
流媒體和國際業務
DTCI業務全年營收169.67億美元，同比增長80.77%，營業虧損28.06億美元，虧損同比擴大52.92%。
流媒體業務全年營收104.44億美元，是去年的3倍。
到今年11月12日，Disney+就正式上線一周年了。這一整年里Disney+的表現可謂驚艷，也是疫情沖擊下，迪士尼唯一的亮點。
截至10月3日，Disney+的全球訂閱用戶增長至7370萬，較上一財季增長1600萬。在訂閱用戶這方面，Disney+已經遠遠地甩開了同期來自好萊塢的競爭對手。
Q4的增長主要得益于Disney+ Hotstar 的訂閱用戶增加。Disney+ Hotstar 是迪士尼印度子公司運營的流媒體平臺，由Disney+和Hotstar合并而成，后者原來是福克斯在印度經營的流媒體平臺。
迪士尼CFO透露，目前Disney+ Hotstar占Disney+全球訂閱用戶的四分之一多一點，也就是1850萬左右。作為對比，一些第三方機構推測Netflix到今年年末印度訂戶估計能達到460萬。Netflix印度區月費在199盧比到799盧比之間，Disney+的印度區價格是1499盧比包年。考慮到價格因素，兩者的差距在合理范圍內。
不過，像印度這樣的低價區，會對Disney+的ARPU造成影響。Q4，Disney+的ARPU是4.52美元，如果不計入Disney+ Hotstar，則能漲到5.3美元。
到目前為止，Disney+已經在全球超過30個國家和地區上線，覆蓋北美、南美、歐洲、大洋洲和日本、印度等主要市場，在中東、北非等地迪士尼通過第三方提供Disney+服務。
Disney+的海外擴張仍在繼續，11月16日，迪士尼宣布Izham Omar將擔任Disney+東南亞地區的負責人，加速推進他們在東南亞的擴張腳步。不過作為一個僅上線一年的新平臺，Disney+在內容本地化方面和Netflix還有很大差距。
內容方面，目前Disney+的新節目上線進度受疫情影響不大，而且迪士尼還將部分院線電影轉移到了流媒體上，例如《花木蘭》，還有安排在圣誕節上線的《心靈奇旅》。近期上線的《曼達洛人》第二季也取得了非常好的成績。根據流媒體市場研究機構Parrot提供的數據，《曼達洛人》第二季上線后的播放量是Disney+其他節目的5倍。
但這也側面說明了目前Disney+在內容上的匱乏，尤其是缺乏爆款內容。去年Disney+上線，是《曼達洛人》保駕護航。今年一整年Disney+貢獻的爆款原創內容，依舊只有《曼達洛人》。
這一狀況在接下來的兩年里可能會得到緩解，之前宣布的漫威宇宙系列電視劇將會陸續上映，第一部就是計劃于2021年1月15日上線的《旺達與幻視》。
樂園與衍生品樂園業務全年營收165.02億美元，同比下滑37%，營業虧損8100萬美元，去年同期是盈利67.58億美元。
衍生品授權全年收入32.42億美元，同比下滑4.1%。
樂園是受疫情影響最大的業務。全球六大迪士尼度假區，除了上海迪士尼在上半年逐步恢復營業以外，其他幾家迪士尼度假區都在下半年才逐步營業。
目前全球疫情仍在反復，不久前，加州迪士尼樂園宣布再度關停，預計至少停業到明年1月。巴黎迪士尼也于10月底再度停業，且停業時間將延至明年2月12日。至于其他營業中的樂園，也有限流措施。現在迪士尼樂園的游客上限將調整到35%，之前一直是25%。
在財報電話會上，迪士尼CFO估計，僅在Q4，疫情對樂園業務造成的損失就高達24億美元。
就在9月份，迪士尼宣布裁撤2.8萬名樂園員工。在這之前，加州政府要求加州迪士尼繼續暫停營業。這一舉動說明迪士尼自己也覺得樂園業務短期內不會恢復正常水平了。
市場研究機構MoffettNathanson最近發布了一份迪士尼未來4年的收入預期，他們認為樂園業務要到2024年才會恢復到2019年的水平。
雖然全球有6座迪士尼樂園，但迪士尼真正的收入支柱是美國的兩座。主要是因為海外樂園要么是授權，要么是和當地政府或企業合作，迪士尼只能收授權費或者分成，而本土樂園都是迪士尼直營，收入完全歸迪士尼所有。雖然現在海外疫情已經有所好轉，但美國本土的疫情似乎還有愈演愈烈之勢，這才是最致命的。
不過，樂園業務也迎來了一個好消息。
迪士尼CFO在電話會上表示，Q4，奧蘭多迪士尼、上海迪士尼和香港迪士尼都實現了盈利。而且在限流政策下，奧蘭多迪士尼的明年1季度的預約名額已經賣出去了77%，感恩節一周的預約已經接近上限。
另外，在經歷了連續3個季度的環比下滑之后，Q4的樂園業務收入出現了環比增長。
影視娛樂與媒體網絡
影視娛樂業務全年營收96.36億美元，同比下滑13.4%，營業利潤25.01億美元，同比下滑6.9%
內容授權全年收入64.43美元，同比增長12.2%。
媒體網絡業務全年營收283.93億美元，同比增長14.36%，營業利潤90.22億美元，同比增 長20.63%。
和樂園一樣，院線也是疫情重災區。在全球院線基本停擺的一年里，迪士尼的院線發行收入只有21.34億美元，同比下滑54.8%。
雖然下半年陸陸續續有些熱門電影上映，但迪士尼的態度比較保守，在9月份還推遲了幾部原定于年底上映的影片，包括《黑寡婦》。這番調整以后，迪士尼預計在2021年上映的電影積累到了21部。
《INSIDER》在11月3日做了一份匯總：
值得關注的有：
三部漫威電影《黑寡婦》《尚氣》和《永恒族》。
還有三部動畫電影《尋龍傳說》《開心漢堡店》和《Luca》
兩部迪士尼IP的真人電影《庫伊拉》《叢林奇航》
不過，這些電影能否如期上映還是未知數，因為今年迪士尼已經調整過好幾次排期了。
關于疫情對制片的影響，包正博在電話會上表示，旗下各大制片廠因疫情暫停的影片目前全部恢復制作，包括二十世紀影業。至于動畫電影，因為遠程辦公也能制作，在疫情期間就沒有中斷。另外，在明年1月份之前，還會有8個新電影項目立項并投入制作。在電視端，目前有超過100個電視節目正在制作中，還有幾十個項目處在前期或后期的不同階段。
影視娛樂業務可以說是迪士尼的真正核心。雖然它不是最賺錢的，但它掌控著迪士尼的核心資產——IP。今年一整年，迪士尼基本沒有為院線貢獻什么爆款內容，最直接的影響是院線收入減少，間接的，衍生品授權的收入也受到了影響。這就是IP產業鏈，牽一發而動全身。
整個影視娛樂業務能在院線收入腰斬的情況下保持小幅下滑，主要得益于內容授權收入大幅增長。僅僅電影授權這一塊，迪士尼今年的收入就高達45.57億美元，接近去年的兩倍，很明顯這是迪士尼在疫情期間加強了對其他平臺和渠道的內容授權力度。需要注意的是，這些電影的授權有一部分授權給了迪士尼自家的平臺，這部分收入在計算總收入的時候會被剔除。
但是，長期來看內容授權業務的前景并不樂觀。因為，如果一直沒有新電影上映，就沒有能授權出去的新電影。
展望2021：前途未明，但決心All in 流媒體
考慮到疫情的不確定性，迪士尼在電話會上提前向市場打了許多預防針：
樂園與體驗業務會持續受到疫情影響，他們也不知道會持續多長時間。
考慮到疫情會一直持續到明年，為了響應監管部門保障員工安全的要求，2021財年的安全開支預計將達到10億美元。
下一財季沒有熱門電影上映，所以預計院線方面的收入也會同比下滑。相應的，影視內容授權和衍生品授權的收入也會受影響。
下財季DTC業務的營業利潤會減少，因為Disney+仍然處于燒錢階段。
迪士尼沒說要投入多少錢，但MoffettNathanson預計Disney+今年估計燒掉了20億美元，而明年這個數字將達到22億美元。等到2024年，Disney+才能迎來盈利。
投資流媒體，就是要再造一個迪士尼。雖然這兩年燒錢的速度遠遠大于賺錢的速度，但迪士尼的態度非常堅決。
今年10月12日，迪士尼官方宣布對旗下媒體和娛樂業務進行戰略性重組，把流媒體列為業務核心，以適應快速增長的Disney+。在迪士尼之前，NBC環球和華納也進行過類似的調整。
這次重組簡單來講就是把內容制作和發行分開。
內容制作部將負責為流媒體平臺、院線、電視等渠道制作原創節目，分為三個板塊。
影視：專注于制作公司的IP內容，包括電影和電視劇。統轄迪士尼旗下所有電影制片廠，包括漫威、盧卡斯影業和20世紀影業
綜合娛樂：專注于制作非IP內容，統轄迪士尼旗下的所有電視制作部，包括20世紀電視、ABC、FX和國家地理。
體育：專注于體育節目和與體育相關的內容。由原來的ESPN和ABC的部分部門整合而成。
發行部門負責內容的全球發行和商業化，運營流媒體業務和國內電視網，同時為整個媒體業務的盈虧負責。
從人事任命上看，發行部負責人Kareem Daniel是原來迪士尼消費品、游戲和出版業務總裁，也就是說這個商業化的范圍應該還是在IP授權、衍生這一塊，再加上官方新聞稿里提到的廣告變現。
“鑒于Disney+已經取得巨大成功，我們計劃加速整個DTC業務，”包正博說，“將內容制作與發行分開，讓我們能更高效迅捷地滿足消費者的需求。我們的創意團隊將專注于他們最擅長的事情——創造世界級的、基于IP的內容。我們新的全球發行團隊將專注于全平臺內容發行與商業化，包括Dis